泛亚微透(688386):CMD、气凝胶稳步增长,三季度业绩符合预期-公司点评报告

公司发布2023年三季报,公司前三季度实现营收2.89亿元,同比增长17.52％,归母净利润0.59亿元,同比增长37.46％,扣非归母净利润0.46亿元,同比增长21.87％;其中Q3实现营收1.13亿元(yoy+13.46％,qoq+14.39％),归母净利润0.19亿元(yoy+14.88％,qoq-33.97％),扣非归母净利润0.19亿元(yoy+18.12％,qoq+15.30％)。主要系CMD、气凝胶业务实现稳步增长,三季度业绩符合预期。

   终端汽车需求迎修复,CMD、气凝胶业务实现稳步增长。年初受汽车行业价格战影响下游需求低迷,进入二季度,汽车行业在政策刺激及新车型推出等多重因素推动下趋势回暖。根据中汽协数据,2023年9月,国内汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆,同比分别增长6.6％和9.5％。分产品来看,挡水膜、吸隔声等传统业务上半年承压,核心产品CMD、气凝胶等产品实现高速增长;子公司大音希声气凝胶产品在经历2022年项目延期后进入紧张交付阶段。随着Q4汽车行业进入消费旺季,母公司挡水膜、吸隔声等传统业务出货量有望迎来温和修复,CMD、气凝胶等板块产销量有望保持稳步增长。

   CMD大势所趋,未来两年将加速出海。公司独创CMD产品将ePTFE膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题,与传统防雾解决方案(透气膜、透气栓、防雾涂层等)相比,可大幅降低应用成本。当前车灯智能化趋势确定,前大灯从普通LED向ADB、DLP大灯升级,单车价值有望大幅提升,其对防雾方案的需求更为迫切。2022年下半年以来,公司CMD市场份额快速提升,截至目前已经被31家车灯厂和16家主机厂采用,并在全球主要市场均完成专利布局,未来2-3年,在头部车灯厂推动下公司CMD产品在海外市场有望快速放量。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。随着汽车行业进入消费旺季,公司汽车板块出货量有望迎来温和修复,预计公司2023-2025年归母净利润为1.17/1.83/2.51亿元,对应PE为24/15/11X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,新产品推广不及预期。