悦安新材(688786):三季度业绩短期承压,四季度新项目投产有望贡献利润增量

事件:公司披露2023年三季报预告,业绩短期承压。公司2023年Q3营业收入8896.09万元,同比-20.47％,环比-11.51％;归母净利润2115.75万元,同比-8.56％,环比-1.75％;扣非归母净利润2043.11万元,同比+4.69％。公司2023年Q1-Q3营业收入2.69亿元,同比-21.88％;归母净利润5907.92万元,同比-25.41％;扣非归母净利润5398.67万元,同比-20.41％。公司三季度业绩短期承压。

   公司产能规划前景远大,远期翻10倍产能有望贡献利润。公司总体产能规划:(1)现有产能:羰基铁粉产能约5000吨/年,雾化合金粉产能约1000多吨/年;(2)募投项目产能:羰基铁粉项目完工后可增加6000吨/年(计划分三年释放);雾化合金粉项目完工后可增加4000吨/年;(3)宁夏10万吨项目产能:计划分三期实施,计划分为:3000吨、27000吨、70000吨。

   四季度年产6,000吨羰基铁粉等系列产品项目(一期)及高性能超细金属及合金粉末扩建项目投产有望贡献利润。公司将募投项目"年产6,000吨羰基铁粉等系列产品项目(一期)"、"高性能超细金属及合金粉末扩建项目"达到预定可使用状态的日期进行延长至2023年9月。"年产6,000吨羰基铁粉等系列产品项目(一期)"建设进度落后原计划的主要原因系受公共卫生事件及调整募投项目实施地点等因素影响,整体进度有所放缓,前期基建施工进度晚于预期,导致募投项目实施存在滞后情形。"高性能超细金属及合金粉末扩建项目"募集资金支出主要为设备支出,由于公共卫生事件的影响,项目部分设备购置及安装进度略有延迟,同时公司原计划购置的进口设备暂缓采购,募集资金投入比例较低。四季度项目投产有望贡献利润增量。

   盈利预测与估值。由于公司三季度业绩环比增速不及预期,我们向下调整了盈利预测,预计公司23-25年营收分别为4.07/5.50/7.05亿元,归母净利润分别为1.03/1.50/1.94亿元,对应PE34.61/23.75/18.33倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产能扩张不及预期;下游需求不及预期;公司成本大幅上升。