莱克电气(603355):Q3外销同比增长,汇兑收益减少影响盈利能力

事件:23Q1-Q3:公司实现收入57.86亿元,同比-14.12％,归母净利润7.95亿元,同比-3.1％,扣非后归母净利润7.79亿元,同比-2.97％。23Q3:公司实现收入21.36亿元,同比-4.11％,归母净利润2.21亿元,同比-34.69％,扣非归母净利润2.25亿元,同比-30.83％。

   收入端:分业务看,公司出口业务Q3同比实现增长,我们预计自有品牌同比承压,核心零部件业务保持平稳增长。

   利润端:2023年前三季度公司毛利率为27.06％,同比+5.68pct,净利率为13.74％,同比+1.56pct;其中2023Q3毛利率为24.47％,同比+4.67pct,净利率为10.35％,同比-4.84pct。从前三季度来看,公司持续优化业务结构,2023年主动放弃部分盈利水平较低的ODM业务,公司2023年前三季度剔除财务费用后归属于上市公司股东的净利润同比增长10％。从单Q3来看,由于出口业务同比增长,而自主品牌等业务占比下降,毛利率环比Q2有所下降。

   费用端:公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.51％、2.87％、6.38％、-5.09％,同比+2.32、+0.02、+1.27、+0.51pct;其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.43％、2.88％、5.84％、-2.24％,同比+0.86、-0.42、+0.43、+7.84pct。财务费用同比提升主要系汇兑收益减少所致。

   投资建议:公司三大业务持续发展,外销Q3实现转正,后续有望维持平稳,核心零部件业务收入有望维持增速,自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新,前景可期。根据Q3情况,我们下调自有品牌增速,同时上调外销业务增速,预计23-25年归母净利润分别为10.6、10.9、11.6亿元(23-25年前值分别为12.6、13、14.1亿元),对应PE分别为13.6x、13.3x、12.5x,维持"买入"评级。

   风险提示:汽零业务进展不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险