回天新材(300041):原料降价拖累业绩,多点开花成长性足-2023年三季报点评报告

事件:2023年10月27日,回天新材发布三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入30.87亿元,同比+7.07％;实现归母净利润2.96亿元,同比+13.62％;实现扣非归母净利润2.80亿元,同比+12.23％。销售毛利率为23.89％,同比增加0.60pct;销售净利率为9.55％,同比增加0.54pct。

   2023Q3,公司实现营业收入10.06亿元,同比+2.30％,环比+0.30％;实现归母净利润0.72亿元,同比-7.33％,环比-30.10％;实现扣非归母净利润0.69亿元,同比-4.70％,环比-28.87％。销售毛利率为20.53％,同比减少3.81pct,环比减少4.41pct;销售净利率为7.16％,同比减少0.75pct,环比减少3.12pct。

   投资要点:主要原料价格下滑较多,2023Q3业绩环比下降

   2023Q3,公司实现营业收入10.06亿元,同比+2.30％,环比+0.30％;实现归母净利润0.72亿元,同比-7.33％,环比-30.10％。公司主要产品光伏硅胶上游原料价格下滑较多,叠加市场竞争激烈,拖累公司毛利率。据百川盈孚,2023年以来,有机硅107胶价格持续下滑,8月份价格一度达近六年来低点。2023Q3,有机硅107胶华东区域均价为14305元/吨,较2023Q2进一步下降7.17％。尽管公司出货量持续增长,但毛利润仍受到拖累,2023Q3,公司毛利润为2.06亿元,同比减少0.34亿元,环比减少0.44亿元。费用方面,Q3销售/管理/财务费用同比分别-0.08/-0.10/+0.13亿元,环比分别-0.02/-0.04/+0.15亿元,财务费用增多主要由于系汇兑收益减少所致。

   展望四季度,有机硅107胶价格有企稳回升态势,据百川盈孚,截至2023年10月28日,有机硅107胶华东区域均价15300元/吨,较8月低点13500元/吨反弹13.33％,考虑到原材料约一个月的库存周期,盈利情况或有所修复。

   多点开花,积极扩产成长性足

   公司作为国内工程胶粘剂行业的龙头企业,近年来,持续保持在光伏新能源、新能源汽车、通信电子、智能家电、高铁、航空航天等行业的资源投入,在多领域积累了大批优质客户,且在重点客户份额持续提升。同时,公司储备新业务丰富,包括丁基胶、阻水胶、PUR热熔胶、环氧底部填充胶、UV胶、芯片绑定胶、锂电负极胶等产品,且正在逐步实现技术突破或市场上量,实现下游多点开花。

   在多个下游快速发展的拉动下,公司积极扩产,保障供货能力。上半年,年产3万吨光伏有机硅密封胶、年产1万吨锂电池用聚氨酯胶、年产1.5万吨锂电池电极胶粘剂、年产3,600万平方米太阳能电池背膜陆续建成投产。公司拟建/在建项目丰富,包括广东3.93万吨通信电子新材料项目、年产10万吨新能源新材料项目、7.5万吨锂电新材料产业园项目及越南年产2600万平米光伏背板建设项目等,新增产能的陆续释放,将为公司的业绩成长带来源源不断的动力。

   盈利预测和投资评级基于公司前三季度表现,我们调整了公司盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利分别3.64、4.70、6.08亿元,对应的PE分别为15、12和9倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产能投放不及预期。