新经典(603096):图书销售表现平淡,关注Q4大促催化及海外业务进展-23Q3业绩点评

事件:新经典发布2023年三季报,三季度公司实现营业收入2.17亿元,同比下滑15.77％,归母净利润0.41亿元,同比下滑7％;2023年前三季度公司实现营业收入6.57亿元,同比减少6.63％,归母净利润1.3亿元,同比增长2.32％。

   行业缓慢修复,公司图书销售表现平淡。图书行业景气度仍未恢复,据开卷,23年前三季度图书市场规模同比下滑1.04％,降幅较23年上半年收窄但仍未恢复增长。三季度公司经典图书如余华、东野圭吾系列延续良好销售表现,但受市场环境影响,公司收缩动销图书品种数,文学、社科品类的腰尾部图书在营销节庆较少的暑期销售表现平淡,叠加去年同期较高基数冲击,23年三季度公司纸质图书销售码洋同比下滑16％至4.23亿元,纸质图书营业收入同比下滑13％至1.97亿元。

   控价优势稳固,关注四季度大促催化及海外业务进展。在图书购买需求疲软的环境下,公司保持较强的控价能力,23年前三季度公司纸质图书业务毛利率为48.16％,同比微降0.06pct。四季度迎来销售旺季,公司不断完善渠道体系建设,提升营销活动效率,整体图书销售或有望恢复增长,此外,许倬云新书《经纬华夏》以及麦家再版图书《人生海海(2023版)》近期上市,海外新收购子公司DAWBooks逐步释放科幻类图书出版产能,有望贡献收入增量。

   盈利预测与投资建议:公司在文学、少儿和人文社科等图书品类的版权优势领先,国内销售有望在市场环境回暖后恢复成长,海外业务拓展则将进一步增厚公司收入,预计公司2023/24/25年归母净利润1.61/1.95/2.26亿元,同比增长17％/21％/16％。维持"买入"评级。

   风险提示:图书行业恢复不及预期;海外业务发展不及预期。