齐鲁银行(601665):盈利增速逆势提升,资产质量持续向好

2023年9月27日晚,齐鲁银行披露3Q23业绩,3Q23实现营业收入91亿元,YoY+8.24％;归母净利润29.4亿元,YoY+16.22％;年化加权平均ROE为11.85％。截至2023年9月末,资产规模5685亿元,不良贷款率1.26％,拨备覆盖率313.89％。

   1、盈利增速逆势提升,ROE提升。

   3Q23营收增速8.2％,较1H23下降2.6个百分点。营收增速下降主要受息差下滑影响。非利息收入同比增长8.2％,其中手续费及佣金净收入下滑21.9％,投资收益和公允价值变动损益合计同比增长38.2％。归母净利润增速16.2％,较1H23回升0.7个百分点,盈利增速逆势提升。得益于盈利高增,3Q23年化加权平均ROE为11.85％,同比提升0.9个百分点。

   2、信贷规模保持较快增长,息差环比下降5BP。

   信贷规模保持两位数增长。截至2023年9月末,总资产、贷款和存款规模分别为5685、2934和4041亿元,分别同比增长15.8％、15.7％和20.0％。Q3贷款增量101亿,主要由对公贷款贡献。Q3存款规模增长163亿,对公和零售分别贡献109和54亿。

   息差环比下降5BP。3Q23净息差1.81％,较1H23略降5BP,较2022年下降15BP。3Q23净利差1.73％,较1H23下降5BP,较2022年下降14BP。

   3、资产质量向好,资本充足率略升。

   资产质量持续向好,不良贷款率连续五年呈下降态势。截至2023年9月末,不良贷款率为1.26％,较23H1略降1BP,较2022年末下降3BP;关注贷款率1.46％,较23H1下降15BP。拨备覆盖率为313.89％,较23H1提升11.83个百分点,拨备覆盖率高位提升;拨贷比3.96％,较23H1提升12BP。

   得益于盈利高增,资本充足率略升。截至2023年9月末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.73％/11.43％/14.45％,均较23H1有所提升,资本内生能力强。

   投资建议:盈利增速逆势上升,资产质量向好。齐鲁银行所处山东地区经济较为发达,产业转型效果显著。信贷规模持续较快增长,盈利增速逆势微升,资产质量持续改善。80亿可转债转股后将支撑业务发展。我们维持0.7倍23年PB之目标估值,对应股价4.92元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:息差收窄;经济下行超预期,资产质量恶化。