捷成股份(300182):研发投入增加,探索AIGC赋能版权业务-三季报点评

事件概述

   2023年10月26日晚间,捷成股份披露三季报,公司2023年前三季度实现营业收入20.08亿元,较上年同期下降12.39％;实现归属于上市公司股东的净利润4.32亿元,较上年同期下降11.49％。

   研发投入增加,毛利率基本持平根据三季报,公司Q3单季度实现营业收入5.20亿元,同比下降9.13％,实现归母净利润0.80亿元,同比下降5.72％;实现扣非净利润0.77亿元,同比下降2.05％。费用率方面,公司前三季度销售费用率为3.41％,相比去年同期提升0.24pct,管理费用率为8.59％,相比去年同期提升0.62pct,研发费用率为0.87％,相比去年同期提升0.57pct,主要系本报告期内根据公司研发计划加大研发投入所致,财务费用率为2.38％,相比去年同期降低0.09pct。前三季度公司整体毛利率35.60％,相比去年同期微降0.17pct。

   Q3上线多部优质影片,与华为盘古探索AIGC合作根据三季报披露,2023年第三季度,公司在新媒体上线多部优质院线电影,包括《八角笼中》、《巨齿鲨2》、《超能一家人》、《我经过风暴》等;上线多部卫视黄金档剧集,包括《有盼头》、《流光之下》、《冰雪尖刀连》、《富春山居》、《大道薪火》、《爱在青山绿水间》、《她的一生》等;在产业化、国际化方向拓展的布局下,引进优质海外电影及海外优质少儿内容;同时向海外国家及地区输出多部国内优秀剧集作品,并且在海外平台运营多语种专区。公司影视剧项目《他从火光中走来》在2023年第三季度播出。同时,公司结合AI技术的发展及在智能媒体资产管理系统的布局,继续加大在AIGC领域的技术开发和应用力度,推动AIGC相关技术在内容创意、影视剧内容制作、短视频创作等领域的深度应用,提升公司版权的多渠道、多模态运营价值。根据公司互动易披露,公司与华为盘古已签署合作协议,成为盘古大模型生态合作伙伴,双方将面向AIGC领域展开深度合作。

   院线市场持续复苏,文化行业多重政策利好加持根据国家电影局数据,2023年暑期档票房206.19亿元,票房、观影人次、场次均刷新中国影史暑期档纪录,院线市场持续复苏。近年来,《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《"十四五"数字经济发展产业规划》《"十四五"中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。近年来,抖音、快手、B站、虎牙等短视频平台、直播平台对长视频内容需求日益增长,进一步激发了影视版权市场的活力。随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作,优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益,我们认为公司的版权资产有望获得重估,版权资产变现空间有望进一步提升。

   投资建议:维持"买入"评级根据三季报业绩,我们调整公司的盈利预测:调整2023-2025年营收40.64/42.96/45.30亿元的预测至37.22/41.35/44.87亿元,调整2023-2025年归母净利润7.51/8.88/10.18亿元亿元的预测至6.81/8.25/9.23亿元,调整EPS0.29/0.34/0.39元的预测至0.26/0.31/0.35元,对应2023年10月27日4.68元/股收盘价,PE分别为18、15、13倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,行业景气度高,同时持续探索AIGC新业态,我们认为其整体估值水平较低,维持"买入"评级

   风险提示宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性;影视版权合同履约进度不及预期;市场对优质版权内容的竞争有可能加大。