东方盛虹(000301):费用端拖累业绩,新材料战略全面发力

事件描述

   10月27日晚,东方盛虹发布2023年第三季度报告,实现营业收入1036.42亿元,同比增长121.89％;实现归母净利润24.79亿元,同比上涨57.15％;实现扣非归母净利润20.53亿元,同比上升81.14％;实现基本每股收益0.37元/股。其中,第三季度实现营业收入377.43亿元,同比上涨129.22％,环比上涨3.79％;实现归母净利润7.98亿元,同比上涨1667.41％,环比下降17.13％;实现扣非归母净利润4.93亿元,同比上涨206.64％,环比下降42.80％。

   转固增加财务费用影响业绩,原油上涨支撑价格,下游需求有所修复

   Q3业绩环比下降主要因为三费增加较多,其中财务费用环比增加3.17亿元,主要由于炼化转固带来的财务费用增加。三季度以来,由于区域紧张事件频发、全球需求修复以及美联储加息担忧减轻,原油价格震荡上行,季度均价环比上涨9.66％。原油上涨一方面产生库存收益,另一方面为下游产品带来价格支撑,多数炼油炼化品种上行,同时叠加三季度传统旺季到来,芳烃油品盈利延续,烯烃盈利有所修复。

   高端化布局丰富产品矩阵,规模化链条扩大供给能力

   2023年公司"1+N"新能源新材料战略全面发力。炼化一体化全年投产后,公司基于炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势,公司进一步规划了EVA、丙烯腈、可降解材料的后续扩产规划,未来新材料总体量将翻三番,持续推动公司利润增长。同时公司拟投资建设20万吨α-烯烃、30万吨POE、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置等高端新材料项目,目标实现国产化替代,实现炼化延链强链补链,其中公司将打造特色的POE+EVA光伏粒子双头并进的产业链布局,成为全球之最。

   投资建议

   我们看好公司基于全种类原料平台优势,通过资本开支扩大规模优势,实现强者恒强,同时积极开拓下游新材料,提高产品的差异化和附加值。由于原油价格波动高于预期以及宏观趋经济势变化,我们对2023-2024年盈利预测作出修正,预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为40.82亿元、63.57亿元和104.35亿元(2023-2025年原值为65.13亿元、73.58亿元和114.86亿元),EPS分别为0.62元、0.96元和1.58元,对应当前股价PE分别为17.10/10.98/6.69,维持"买入"评级。

   风险提示

   原油和煤炭价格大幅波动;

   项目建设不及预期;

   不可抗力;

   宏观经济下行。