健帆生物(300529):三季度环比修复明显,经营性现金流情况良好-三季点评

2023年10月28日,公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现收入14.86亿元,同比-26％;实现归母净利润4.24亿元,同比-52％;实现扣非归母净利润4.04元,同比-51％。

   单季度来看,公司2023Q3实现收入4.74亿元,同比+1％;实现归母净利润1.46亿元,同比+17％;实现扣非归母净利润1.41亿元,同比+17％。

   三季度重回增长趋势,业绩环比修复明显。上半年公司生产成本上升、费用投入增加的背景下整体经营业绩面临较大压力,Q3公司已出现见底回升趋势,环比Q2收入及利润分别增长+8％、+80％。未来公司生产经营及营销推广有望逐步回归正常节奏,具备较强产品竞争力的血液灌流业务有望持续修复。

   经营性现金流情况良好,利润率显著提升。2023年前三季度公司经营性现金流量净额达到5.90亿元,远高于公司归母净利润体量,经营现金流情况良好。虽然毛利率由于血液净化设备及透析粉液占比提高略有下降,但Q3公司净利率达到30.65％,同比+4.5pct,环比Q2+12.5pct,整体盈利能力提升趋势明显。

   灌流器应用领域持续拓展,国际业务推广力度不断加强。公司目前在肝病、重症和急诊、免疫吸附领域的产品已分别覆盖超过2000、1600、400家医院,同时尿毒症领域新产品KHA系列上半年收入同比增长达到58％,应用拓展和新产品推广顺利。国际业务方面,目前公司已经累计在87个国家实现销售,产品被13个国家纳入医保目录,全面出海战略启动后未来国际业务有望实现加速。

   我们看好未来公司在血液净化领域的发展前景,预计2023-2025年归母净利润分别为8.17、10.73、12.95亿元,同比增长-8％、31％、21％,EPS分别为1.01、1.33、1.60元,现价对应PE为21、16、13倍,维持"增持"评级。

   医保控费政策风险;新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;产能建设及使用不达预期风险。