天佑德酒(002646):旅游和宴席恢复良好,三季度延续较好改善势头

事件:公司发布2023年三季报,2023年1-9月实现营业总收入9.41亿元,同比+19.06％;实现归母净利润1.06亿元,同比+6.32％。根据计算,2023Q3实现营业总收入2.80亿元,同比+43.81％;实现归母净利润0.09亿元,同比+1682.25％。

   23Q3公司营收低基数下增长较好,同比增长43.81％,合同负债同比增加0.49亿元至0.92亿元。中秋国庆期间旅游放开后人流恢复明显,配合环青海湖自行车赛等品牌活动,旅游产品带动白酒销售也有所增长。

   23Q3毛利率同比提升6.61pct至主要原因是上年同期基数较低以及收入持续改善。23Q3在规模效应下销售费用摊薄,销售费用率同比下降7.20pct至28.74％。23Q3管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.33/+6.32pct至15.96％/-0.36％。综合影响下,,23Q3归母净利率同比提升3.20pct至3.37％。

   投资建议:我们认为,公司三季度延续较好改善势头,全年大概率能较好完成股权激励目标。预计23-25年公司营业收入分别为11.8/14.3/17.1亿元,同比增速为20.4％/21.3％/19.0％。预计归母净利润分别为0.9/1.4/2.1亿元,同比增速为21.4％/55.5％/维持"增持"评级。

   风险提示:产品结构升级不及预期风险,竞争加剧风险,省外扩张不及预期风险