冠盛股份(605088):成长道路上充满荆棘,不改长期前景判断

10月25日披露2023年三季报。前三季度公司主营收入22.9亿元,同比+5.22％;归母净利润2.2亿元,同比+22.5％;扣非净利润1.98亿元,同比+11.7％。2023Q3主营收入7.8亿元,同比-1.97％;归母净利润7780.7万元,同比+6.9％;扣非净利润6404.5万元,同比-29.8％。营收增幅略低于市场预期。

   Q3营收增速略低于预期,主要系南美洲业务下滑拖累整体营收增速。

   Q3毛利率仍然维持高位,不仅是人民币汇率贬值原因,更有产品结构优化拉动。

   Q3预计汇兑损益为负贡献,主因财务费用实际发生1100万元,环比Q2大幅增加。

   Q3销售费用环比提升,预计为北美市场销售额增加,对应产品质保金计提所致。

   展望未来,我们仍然再次强调3个对未来盈利预测的假设:①谨慎预期费用率的变化,主要为可转债费用的支付;②汇率波动对毛利率以及汇兑损益的影响,实际对2024年毛利率给与下滑1.4pct的预期;③对未来营收增长仍然抱以信心。

   投资分析意见:后市场行业长坡厚雪,具备持续增长的潜力。海外同行稳定30年以上的增长历程也证明了这个行业的长期投资价值。我们维持公司23～25年营收预测32/38/44亿元,维持净利润预测2.8/2.9/3.5亿,对应估值12/11/9倍,维持买入评级。

   风险提示:经济波动带来汇率/利率异常波动,海外运力/运费影响,关税壁垒的冲击。