外服控股(600662):业绩稳健增长,着力推动数字化转型

事件:公司披露2023年三季报。2023M1-9,公司实现营业收入139.59亿元,同比+34.07％;实现归母净利润4.76亿元,同比+8.28％。2023Q3,公司实现营业收入47.49亿元,同比+31.00％;实现归母净利润1.31亿元,同比+11.61％。

   外包收入持续增长,本部与远茂协同发展:2023Q3,公司毛利率为10.70％,同比-1.56pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9％/2.7％/0.3％/-0.7％,同比-0.9/-0.6/-0.1/+0.4pct。公司并购远茂后协同效应初步显现,外包收入持续增长。

   全面打造数字化组织,着力推动数字化转型:推进数字化手段的专业场景应用,以敏捷方式满足客户交互需求,提升服务交付效率,降本增效,优化业务运转。比如,在业务外包的服务前端叠加咨询,帮助客户优化流程;后端叠加技术解决方案,通过RPA、低代码平台等数字化工具的深化应用,提升客户和雇员体验,提升运营中后台集约化能力,助力业务高效协作。以"前台+中台+后台"的IT服务架构赋能客户业务管理,着力打造对业务交付结果负责的外包服务能力。2023年前三季度,公司研发费用达4169万元,同比+27.0％;

   开发支出达3304万元,同比+278.8％。

   人服万亿级市场,格局分散利好头部扩张:截至2021年底,全国共有各类人力资源服务机构5.91万家,从业人员103.15万人,年营业收入2.46万亿元(人社部)。疫情加速了人力外包市场教育和渗透率提升,企业对于综合成本管控及用工灵活性关注度显著提升。我国人力外包市场竞争格局分散,CR4市占率仅14.9％(2021)。头部公司资金实力雄厚、服务网络遍布全国,同时加快技术平台建设,市占率有望加速提升。

   投资建议:外服控股深耕国内人服行业近40年,提供一站式人力资源服务,公司业务网络遍布全国,资金实力雄厚、综合优势明显。公司传统业务中人事管理及人才派遣稳健贡献现金流;新兴业务中业务外包、灵活用工等领域高增打开成长空间。我们预计公司2023-2025年分别实现净利润6.39/7.32/8.37亿元,对应当前PE估值分别为19x/16/14x,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争激烈,用工需求恢复不及预期,政策监管趋严。