鼎泰高科(301377):下游PCB景气度有所恢复,公司有望受益-三季点评

事件:2023年前三季度实现营收9.27亿,同比增长1.91％;归母净利润1.69亿,同比增长0.24％。其中,第三季度实现营收3.45亿,同比增长13.82％;归母净利润0.63亿,同比增长14.27％。

   Q3下游PCB景气度有所恢复,公司下半年业绩有望恢复增长

   2023年上半年,受全球消费电子行业需求放缓,PCB印制电路板行业市场景气度持续下滑,公司业绩受到影响,上半年实现营收5.83亿,同比下滑4.03％;归母净利润1.06亿,同比下滑6.62％。根据中国台湾电路板协会数据,2023年7-9月,中国台湾PCB产商合计营收分别为572.34、627.96、668.76亿新台币,较上半年有所恢复。公司核心业务为PCB上游耗材PCB钻针,因此,业绩有所恢复,随着华为mate手机量产、下游消费电子逐渐复苏,PCB行业景气度有望提升,公司有望持续受益。

   Q3毛利率及净利率均较Q2有所回升

   根据同花顺数据,2023年第三季度公司毛利率为40.18％,净利率为18.43％,较第二季度分别提升6.48pct、6.15pct。随着下游PCB行业景气度提升,公司PCB钻针产能利用率、毛利率及净利率有望回归到正常水平。

   膜类产品有望打开公司业绩第二成长曲线

   家居家电防爆膜产品,主要应用在高阶家电的玻璃面板及盖板,下游领域主要为高端家电品牌等智能家居行业等。手机防窥膜产品,定位于中高端市场,具备国产替代属性,目前以经销模式为主,已陆续实现批量供货。车载光控膜产品,目前竞争格局行业集中度高,市场份额主要由少数的外资公司掌控,公司有望抓住新能源汽车高速发展的"窗口期",并加速产品研发和市场推广,积极参与客户的前期开发、打样和认证,有望早日实现批量供货。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营收分别为13.93/18.12/23.27亿元,对应增速分别为14.33％/30.05％/28.43％,归母净利润分别为2.56/3.47/4.67亿元,对应增速分别为14.90％/35.61％/34.37％,EPS分别为0.62/0.85/1.14元/股,CAGR为27.93％。鉴于公司高端钻针产品不断提升、车载光控膜有望国产替代并放量,我们给予公司2024年27倍PE,目标价22.86元,维持"买入"评级。