河钢资源(000923):铁矿盈利能力增强,铜二期产能逐步释放-2023年三季报点评

事件描述:公司发布2023年三季报。由于铜、铁矿石价格稳定,海运费同比下降,2023年Q1-Q3,公司实现营收39.84亿元,同比增长6.1％;归母净利润6.67亿元,同比增长61.4％;扣非归母净利6.73亿元,同比增长62.1％。2023Q3,公司实现营收16.23亿元,同比增长69.6％、环比增长32.8％;归母净利润2.86亿元,同比增长1332.8％、环比增长47.9％;扣非归母净利2.9亿元,同比增长1467.6％、环比增长48.1％。

   点评:铁矿发运有望恢复,Q3毛利率同环比提升①量:Q3铁矿发运预计有所恢复。Q3公司实现营收16.23亿元,同比增长69.6％、环比增长32.8％,同环比增幅均高于铁矿石价格涨幅,可反映公司铁矿石发运的恢复。②价:Q3公司毛利率增长。2023年前三季度,我国铁矿普氏62％指数为116.9美元/吨,同比下降8.2％;LME铜为8584.8美元/吨,同比下降5.29％,公司前三季度毛利率为60.38％,同比增长1.21pct;Q3铁矿普氏62％指数均价为114.04美元/吨,环比增长2.76％,同比增长10.26％。受此影响,公司Q3毛利率为62.65％,环比增长4.53pct,同比增长27.80pct。③公司前三季度财务费用为-2.43亿元,同比减少1.36亿元,主要系利息收入和汇兑收益增加。Q3财务费用为-0.56亿元,同比增加0.03亿元,受汇兑收益减少影响,环比减少0.48亿元。

   未来核心看点:铁矿成本优势凸显,铜二期产能逐步释放①铜二期建设持续推进,产能有望进一步提升。铜二期项目投产后于2023年三季度部分投产,于2024年12月完工,达产后可年产7万吨金属铜,铜矿生产和运营期限可以持续15年,为公司提供稳定的盈利保障。②铁矿成本优势凸显。公司磁铁矿现有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58％。同时,井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高到62.5％至64.5％。磁铁矿生产成本与国内外铁矿山相比有较大优势,会为公司贡献稳定的盈利。③蛭石龙头地位稳固。PC蛭石矿是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系,长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。

   盈利预测与投资建议:公司铁精粉销量有望逐步恢复,且铜矿产能逐步释放,我们预计公司2023-25年归母净利润依次为9.48/11.75/14.25亿元,对应10月26日收盘价的PE为11x、9x和7x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。