金龙鱼(300999):业绩环比修复,看好央厨业务新增量-公司事件点评报告

事件

   2023年10月26日,金龙鱼发布2023年前三季度报告。

   投资要点

   业绩环比修复,盈利能力大幅回升2023Q1-Q3总营收1885.22亿元(同增0.4％),归母净利润21.29亿元(同减10％),主要系厨房食品/饲料原料/油脂科技产品销量同比上涨但价格回落所致;2023Q3总营收698.09亿元(同增2％),归母净利润11.63亿元(同增208％),三季度营收环比恢复,盈利能力大幅提升。盈利端,2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为4.74％/1.10％,分别同比-1pct/-0.2pct;2023Q3毛利率/净利率分别为5.75％/1.84％,分别同比+3pct/+1pct,大豆/大豆油/棕榈油等主要原材料成本下降拉升毛利率增长。费用端,2023Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为2.42％/1.41％,分别同比-0.01pct/+0.1pct;2023Q3销售费用率/管理费用率分别为2.24％/1.27％,分别同比-0.04pct/-0.004pct,费率基本保持稳定。

   推进基础产品高端化,央厨产能布局加快产品端,厨房食品上,2023Q1-Q3餐饮/食品工业渠道的低毛利产品销量大幅增长,导致厨房食品利润同比减少。2023Q3公司小麦库存成本恢复到正常水平,面粉业务利润同比上涨;饲料原料及油脂科技上,2023Q3饲料原料利润同比增加,主要系大豆供给偏紧,豆粕等产品价格有所回升,压榨利润同比大幅增长,同时随着价格回升和销量增加,油脂科技产品2023Q3利润同比也有明显增长。整体上,公司不断推进基础产品发展高端化品项,满足消费者对于高端产品的需求。渠道端,零售渠道上,原材料成本下降带动零售渠道产品毛利率同比增长;餐饮渠道上,在宏观环境低迷的情况下,由于公司具备从原料加工到产品营销全环节的成本优势,在餐饮渠道的竞争力有望进一步提升。央厨业务,目前杭州/兴平/周口/重庆央厨已投产,公司计划通过"自营+招商"模式助推央厨发展,一站式实现食材上下游整合打通,不断扩充企业和品牌的综合竞争力。

   盈利预测我们看好公司作为厨房食品龙头,积极寻求多元化发展,央厨业务起势后有望释放公司业绩增长空间。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.51/0.76/1.03元(前值分别为0.70/0.96/1.31元),当前股价对应PE分别为65/43/32倍,维持"买入"投资评级。

  

   风险提示宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等