我武生物(300357):粉尘螨积极入院,期待Q4恢复-三季点评

事件:2023年10月25日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营业收入6.74亿元,同比下滑3.77％;归母净利润2.70亿元,同比下滑17.44％;扣非归母净利润2.63亿元,同比下滑10.29％。

   核心品种粉尘螨滴剂积极做好入院工作。分季度看,23Q3实现营收2.88亿元(-7.64％),归母净利润1.22亿元(-16.83％),23Q3公司积极开展院内销售工作,

   但面临院内复杂环境,收入仍有承压,由于公司销售费用、研发费用等绝对值依然增长,导致利润有下滑更加明显。

   销售费率有所下滑,研发投入持续。2023年前三季度公司整体业务毛利率95.40％(-0.22pp),持续保持高毛利水平。2023年前三季度公司销售费用2.43亿元(+6.42％),销售费率36.01％(+3.45pp)。管理费用4063万元(+17.02％),管理费率6.03％(+1.07pp)。研发费用0.78亿元(+2.85％),研发费率11.65％(+0.75pp),

   研发继续保持增长。财务费率-3.27％(-0.74pp)。

   夯实舌下脱敏龙头地位,积极拓展干细胞/天然药物研发项目。1)舌下脱敏:目前粉尘螨滴剂和黄蒿花粉滴剂均为公司独家品种,其中黄花蒿粉2021.2上市,有望打开北方市场,与公司核心品种粉尘螨滴剂互为补充,进一步开拓过敏治疗市场。同时黄花蒿粉拓展儿童群体、黄花蒿粉点刺液产品上市,进一步夯实舌下脱敏龙头地位。2)干细胞/天然药物:子公司我武干细胞持续开展干细胞领域的研究开发,完成了自研完全培养基、分化培养基(成脂、成骨、成软骨)的开发;子公司我武翼方持续开展新型抗感染药物的研究开发,集中对几个重点化合物进行了系统的成药性评价工作,确定若干具有体内药效的化合物。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年营业收入为9.35、10.76、12.39亿元,同比增长4.36％、15.09％、15.11％;归母净利润为3.60、4.17、4.81亿元,同比增长3.15％、15.88％、15.37％。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,公司是国内市占率超过80％的龙头企业,大品种黄花蒿粉滴剂21年获批上市、有望逐步上量,维持"增持"评级。

   风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险