方邦股份(688020):亏损幅度收窄,高端材料进展顺利

事件:公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营收2.69亿元,同比+12.53％,实现归母净利润-0.52亿元,扣非净利润-0.65亿元,同比均基本持平,毛利率29.82％,同比+1.36pct。23Q3单季度公司实现营收0.98亿元,同比+43.24％/环比+2.16％,实现归母净利润-0.09亿元,同比环比分别减亏1290/1298万元,扣非净利润-0.13亿元,同比环比分别减亏1210/1162万元,毛利率37.20％,同比+3.27pct/环比+12.15pct。

   业绩减亏成效显著,高端材料进展顺利:公司23Q3单季度收入快速增长,毛利率同环比均有不同程度改善,亏损同环比均有较大收窄,主因:1)屏蔽膜同环比大幅增长,高端USB系列产品显著增加,产品结构得到优化。2)电子铜箔采取了包括调整产品内部结构、控量提价、提升产品良率和降低成本等系列措施,亏损减少。3)可剥铜客户认证取得进一步进展,进一步获得了小样订单。

   多重电子材料趋势向好,静待下游空间开启:1)屏蔽膜:当前公司屏蔽膜大量应用于主流手机品牌,未来随着终端销量的逐步回暖,有望迎来需求复苏,叠加新能源车智能化等需求,市场空间有望进一步打开。2)可剥铜:进展顺利,季度内在客户认证取得进一步进展,并获得小样订单。3)其他材料:电阻薄膜部分产品已通过相关客户物性及工艺测试、批量稳定测试,终端认证进行中;常规FCCL已在上半年落实小额订单,极薄FCCL仍处于客户认证阶段;PET铜箔已向部分下游客户进行了送样。

   投资建议:公司作为高端电子材料平台型公司,短期业绩呈现向好趋势,未来随着消费电子需求改善,公司高端新品材料批量出货,整体利润有望得到改善。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为-0.59/0.55/1.23亿元,EPS为-0.73/0.68/1.53元/股,对应PE倍数为—/76.76/34.34倍,维持"增持"评级。

   风险提示:屏蔽膜需求进一步下滑风险;可剥铜等高端材料产业化不及预期风险;原材料价格上涨风险。