腾景科技(688195):23Q3毛利率向上维稳,拟收购GouMax公司垂直整合产业链布局-2023Q3点评

事件:10月20日,腾景科技发布2023年三季度报告,公告称2023年前三季度,公司实现营业收入2.47亿元,同比下降5.91％;实现归母净利润0.31亿元,同比下降30.45％。

   23Q3单季度毛利率向上维稳,持续看好公司发展:公司2023年第三季度实现营收0.80亿元,同比下降15.25％;归母净利润0.11亿元,同比下降40.00％,2023年前三季度公司利润下降主要系:1)主营业务中,光通信领域的电信市场较为疲软,个别产品需求放缓。光纤激光下游稳步复苏并伴随部分成熟产品主动降价提升份额策略;2)公司生产设施投入增加了折旧、摊销等固定成本支出;3)公司进一步实施高性能精密光学元器件技术创新战略,持续加大研发投入。此外,台风暴雨等极端天气在三季度给生产经营带来少量非经常性损失。从利润端来看:公司2023Q3毛利率为33.28％,较2023Q2(29.42％)上升3.86pct,较去年同期2022Q3上升0.13pct,2023年单季度毛利率趋于向上维稳;2023Q3净利率为13.30％,较2023Q2(15.49％)下降2.19pct;从费用端看:2023Q3公司销售/管理/财务费用237.50/655.19/8.88万元,同比增加57.98/16.05/103.70％。我们认为,随着光纤激光领域行业复苏,光通信领域公司产品持续拓展推进,公司有望受益未来业绩持续向好发展。

   持续保持高研发投入,订单交付能力不断提升:2023年前三季度公司研发投入0.24亿元,同比增长9.18％,研发投入占当期营收9.70％,同比增长1.34pct,其中2023Q3公司研发投入0.09亿元,同比增长8.29％,研发投入占当期营收10.78％,同比增长2.34pct,持续保持高比例投入;根据公司9月26日披露,公司目前各应用领域业务稳步拓展中,在手订单情况稳定;

   同时公司根据自身战略规划、经营计划和市场客户需求而适配产能,不断提升订单柔性生产交付能力。公司募投项目的实施使公司产能得到有效扩充,订单交付能力也不断提升,具体产能根据订单需求情况逐步释放。我们认为,公司目前产能充足,为后续算力需求的持续增加提供充分的产能支撑。

   拟收购GouMax公司向下游扩展延伸,各项业务进展持续推进:为了拓展光通信产业链的产品品类,深入赋能光机集成与测试类技术平台的建设,为客户提供更具价值的技术解决方案和产品,公司拟收购GouMax公司;本次交易后,有助于公司进行光机集成与测试类核心技术平台的建设,实现业务向产业链下游扩展延伸,能够迅速扩展并完善公司在光电测试模块、仪器/设备领域中的产品、技术布局,增强公司整体盈利能力。同时,2023年上半年开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗等领域的应用并取得销售订单增长,目前相关产品正在验证中;光通信领域公司的部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G等高速光模块中,具体需求情况跟随客户订单波动。随着AI发展带动的算力需求旺盛,公司不断丰富和完善光通信领域的技术和产品,以满足下游客户对于更长传输距离、更大带宽容量的升级需求。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.49/0.83/1.21亿元,当前股价对应的PE为82/49/33倍,鉴于公司作为光学元件及光纤器件的国内优质厂商,未来业绩有望实现增长,维持"买入"评级。

   风险提示:毛利率下滑的风险、差异化竞争风险、产品认证风险、重大客户变动风险。