龙磁科技(300835):永磁逐步改善,软磁加速放量-2023年三季报

公司10月24日发布2023年三季报,前三季度实现营收7.79亿元,同增15.23％;实现归母净利润0.65亿元,同降25.24％;实现扣非净利润0.50亿元,同降34.47％。3Q23实现营收2.62亿元,环增1.55％;实现归母净利润0.30亿元,环增50％;实现扣非净利润0.19亿元,环增5.56％。

   Q3业绩环比改善,软磁增长显著。Q3公司营收环增1.55％,归母环增50％,扣非归母环增5.56％,非经常性损益中0.14亿元来自政府补助,整体季度环比改善明显。Q3毛利率28.24％,环增3.93pcts;净利率10.67％,环增3.33pcts,盈利能力增强,Q3软磁业务放量显著,营收占比提升,亏损缩窄;永磁业务环比持续增长,需求有所恢复;微逆业务出货量持平略增。Q3销售费用率环增0.51pcts,管理费用率环增1.47pcts,研发费用率环增0.26pcts,公司业务规模扩大,持续投入软磁电感等新产品研发。

   设立泰国子公司扩大业务版图,永磁与软磁业务并进。目前公司湿压磁瓦年产能近4.5万吨,并拥有4000吨金属软磁粉芯以及3000吨铁氧体粉芯的生产能力。公司车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现1200万只/年,二期已开工,预计23下半年投产;一体成型电感业已建成两条自动化生产线。公司软磁领域的拓展以及产能释放摊薄前期投入,预计今年有望贡献利润。23年10月公司拟投资1000万美元设立泰国子公司,扩大磁性材料业务版图,优化国内外生产资源布局,深化与海外客户的战略合作关系。

   微逆产能持续扩张,市场稳步开拓。22年12月公司以1.8亿收购恩沃新能源51.43％股权,23年纳入合并报表。23上半年公司微型逆变器实现收入6158万元,占上半年营收比例达到12％,毛利率达到33.51％,净利润实现1260万元。公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中,产业链进一步延伸到应用端,完善公司在新能源领域的产业布局。看好公司永磁业务的稳步增长,软磁领域的稳步布局以及产业链下游延伸带来的公司盈利的韧性。

   预计公司23-25年归母净利润分别为1.11亿元、1.80亿元、2.92亿元,对应EPS分别为0.93元、1.50元、2.43元,对应PE分别为29倍、18倍、11倍,维持"买入"评级。

   下游需求不及预期;新产品开发不及预期