四川九洲(000801):深化重点客户合作,期待成长提速

事件概述公司发布2023年前三季度业绩:23年前三季度:营业收入实现28.3亿元(YOY+2.4％),归母净利润实现1.4亿元(YOY+4.5％),扣非归母净利润实现0.73亿元(YOY-25.5％)。

   23单三季度:营业收入实现9.1亿元(YOY+6.4％),归母净利润实现0.56亿元(YOY+31％),扣非归母净利润实现0.27亿元(YOY-16％)。

   分析判断:?收入:智能终端:产品包括数字音视频终端(机顶盒等)、数据通信终端(光网络终端)、数字融合终端(光网络+网络电视融合终端)等。此外,根据公司10月10日投资者问答,为华为光网络终端产品的一级供应商,与华为公司开展多项产品合作。

   空管业务:根据公司半年度报告,受益国家航空强国、民航强国等战略引领,新一代空管装备和系统将迎来新的发展机会。

   微波射频:根据公司半年度报告,其中:(1)军用:微波组件主要应用于雷达、通信、电子对抗等国防信息化装备,近年来微波组件市场价值和市场规模迅速攀升;(2)民用:微波组件主要应用于无线通信、汽车毫米波雷达等,属于国内中上游基础器件与技术中自主可控且需求强烈的子领域。

   盈利:(1)2023Q1-Q3:毛利率实现23％(YOY+1.6pct),归母净利率实现5.0％(YOY-0.1pct),扣非归母净利率实现2.6％(YOY-0.97pct)(2)2023Q3:毛利率实现25％(YOY+0.3pct),归母净利率实现6.1％(YOY+1.1pct),扣非归母净利率实现3.0％(YOY-0.8pct)?费用率:(1)2023Q1-Q3:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.5、+0.5、+0.4、+0.2pct(2)2023Q3:销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.4、+0.9、-0.8、+0.5pct;

   投资建议结合前三季度业绩,我们下调盈利预测,我们预计2023-2025公司收入40.73、45.54、53.12亿元(前次为43/49/56亿元),归母净利润为2.27、2.94、3.89亿元(前次为2.7/3.7/4.9亿元),对应EPS分别0.22/0.29/0.38元,以2023年10月23日收盘价7.99元计算,对应PE分别为36/28/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。