逸飞激光(688646):深耕激光/锂电领域,突破圆柱全极耳电池装配核心技术

公司深耕于激光加工装备领域,锂电业务占据绝对份额。公司成立于2005年,主营产品从最初的脉冲激光器、激光加工单机,逐步演变升级为半自动生产线、全自动生产线以及智能生产线。公司不断拓展业务范围,自2007年正式进入锂电池激光焊接市场,在业内率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题,开发出圆柱全极耳电芯装配系列设备,并实现产业化。公司的锂电业务覆盖圆柱电池、方形电池以及模组/PACK的装配段,非锂电业务主要为家电厨卫、装配式建筑、新能源汽车零部件等领域的激光焊接。2019-2022年公司主营业务中锂电业务营收占比分别为87.80％、91.93％、98.53％和97.60％。

   圆柱电芯装配设备业务为公司的第一大营收组成,模组/PACK业务高增速有望持续。2019-2021年公司圆柱电芯装配设备营收规模大幅增长,从2019年的0.35亿元增长到2021年的2.74亿元。圆柱电芯装配设备营收大幅增长主要系公司持续进行圆柱全极耳电池的研发工作,于2019年公司首次实现50PPM生产效率的圆柱电芯装配线交付,技术实力获得客户认可后,公司接连斩获国轩高科和宁德时代等大客户的订单。今年5月公司下线首条360PPM圆柱全极耳电池装配线,不断突破全极耳电池装配效率。2019-2022年间公司的模组/PACK业务营收持续增长,其中2022年大幅增长146.4％。下游动力电池和储能电池的模组/PACK产能补充带来的设备需求仍将持续,公司的模组/PACK业务过往营收规模相对较小,有望维持良好的增长势头。

   公司掌握了圆柱全极耳电池制造中全极耳成型和集流盘焊接等核心制造技术。全极耳电池制造的核心技术难点在于全极耳成型、集流盘焊接等工序,目前公司的揉平设备揉平精度达到±0.05mm,揉平后端面平整度达到±0.15mm,并且能够有效防止金属箔材碎屑产生,揉平环节良品率≥99.95％;集流盘激光焊接设备可在焊点2mm热影响区内实现温升≤80℃,集流盘激光焊接环节良品率≥99.93％。各项技术指标优异。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.19、1.88和2.56亿元,对应PE值分别为34、22和16倍。公司为圆柱全极耳电池装备领先企业,未来成长潜力大。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:客户集中度高,市场竞争加剧,盈利预测和估值模型失效