超捷股份(301005):收入端现改善迹象,业绩有望企稳-2023年中报点评

2023Q2单季度收入水平是近年来新高。2023H1公司实现营业收入2.0亿,同比增长7.48％;实现归属于上市公司股东净利润0.10亿,同比下降58.26％;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为0.06亿元,同比下降75.02％。分季度看,2023Q1和Q2公司分别实现收入0.85亿元和1.15亿元,分别同比下降17.59％和增长38.63％;实现归母净利润0.07亿元和0.03亿元,分别同比下降55.72％和63.24％。公司上半年业绩承压,主要原因系无锡等新增产能刚投产,产能尚未完全释放,但是在建工程转固带来折旧摊销较多,使毛利率和净利率承压。季度层面看,公司2023Q2单季度1.15亿收入水平是近年来单季度最好水平,显示公司紧固件产品销售端已经在显著改善。后续随着重点项目的量产,公司无锡产能有望逐步释放,综合毛利率和净利率水平预计会逐步恢复。

   掌握麦格纳、特斯拉和比亚迪等优质客户资源,新增产能释放有保障。在汽车紧固件领域,公司主要客户包括富奥石川岛、华域视觉、盖瑞特、博世、佛吉亚、麦格纳、法雷奥等国内外汽车零部件一级供应商,终端OEM包括特斯拉、大众、蔚来和比亚迪等整车厂商,其中蔚来和比亚迪至直供厂商。公司的客户资源丰富,涵盖了国内外各大优质的汽车零部件一级供应商和整车厂商,将有效保障公司新增产能的有序释放。另外,由于原材料价格通胀和车企之间价格战等多重因素影响,海外车企普遍也存在降本诉求,海外车企很多都有切换供应商的需求。公司通过与麦格纳等海外一级供应商的深度合作,有望在海外整车厂商切换性价比更优的供应商之际扩大海外市场份额,因此海外出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。

   军工业务涵盖航空航天和卫星,长期空间广阔。公司于2022年初收购了成都新月数控机械有限公司,目前控股比例为62.68％。成都新月公司产品涵盖军用飞机零部件、民用飞机零部件、航天大型结构件等。成都新月擅长对复杂结构件、薄壁件的加工,尤其对铝合金、钛合金、镍合金、钨合金、钴合金等特殊材料的复合型加工,有独特的工艺方法,成熟的工艺技术,熟练的技术团队和较丰富的制造经验。根据公司的公告,成都新月目前订单充足,前期开发的飞机、航天火箭等项目在下半年已经逐步量产,公司正在积极扩充产能以满足客户需求,而且卫星领域是公司目前在开拓的业务之一。航空航天和卫星等领域需求确定性高而且前景广阔,预计会是公司的第二增长曲线。 【投资建议】

   公司是国内汽车紧固件头部企业,并且前瞻性布局航空航天和卫星等领域。根据公司最新半年报,我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为5.91/7.51/9.63亿元;预计归母净利润分别为0.81/1.16/1.50亿元;EPS分别为0.78/1.11/1.44元;对应PE分别为35/24/19倍,给予"增持"评级。 【风险提示】

   新增紧固件产能释放不及预期;

  

   航空航天等领域订单不及预期;

  

   紧固件的原材料价格大幅上涨;