横店影视(603103):前瞻布局低线城市,内容+渠道夯实竞争优势

国内领先民营院线及影院投资公司。公司影视行业全产业链布局,票房收入位居影投公司前列。公司主营业务为影院投资、制作、院线发行、电影放映及相关衍生业务,公司出品及参与出品的《送你一朵小红花》、《你好,李焕英》、《人生大事》、《独行月球》等电影均取得不错的票房和口碑。2023年,公司参与出品的电影《扫毒3:人在天涯》、《超能一家人》、《热烈》、《念念相忘》、《燃冬》在暑期档上映。

   院线市场超预期复苏,疫后行业出清加速。我们认为院线电影是文娱产品中独特的类型,具有难以替代的体验优势。当前观众市场趋于成熟,低线城市观影增长,在优质内容推动和疫后复苏的共同作用下,春节档历史首现双雄争霸,开启国产片头部内容多赢时代,暑期档优质内容集中爆发,总票房远超预期破纪录,标志着电影市场复苏的大趋势已十分明显。从竞争格局来看,院线市场一超多强,城线布局或为胜负手。

   前瞻布局三四五线市场,具备优秀的经营与管理能力。公司提前布局高增长潜力的三四五线城市,占比达70％,公司依托横店影视文化产业的品牌宣传效应,以资产联结型影院投资为主导,在全国各层级城市快速扩张,截至2023年6月,公司已在全国各地投资兴建了421家资产联结型影院,银幕2,686块,覆盖全国29个省、自治区、直辖市,辐射197个城市,资产联结型影院占比为83.7％。业务上依托电影院放映终端的规模优势,提升影院衍生业态收入。布局影视全产业链,经营与管理能力优势促进业务发展。

   首次覆盖给予"强烈推荐"投资评级。考虑到国内电影市场快速恢复,公司积极布局低线城市,且积极参与电影的出品发行,为业绩提供更高弹性,预估2023/2024/2025年分别实现归母净利润2.88/3.61/4.14亿元,对应36.9/29.5/25.7倍估值,首次覆盖给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:内容审查的风险、观影热情持续性风险、竞争加剧风险。