海优新材(688680):盈利承压,静待花开

事件:公司2023年上半年实现营业收入24亿元,同比下降14.72％,归属上市公司股东净利润-0.34亿元,同比下降116.42％,归属上市公司股东扣非净利润-0.46亿元,同比下降122.46％。

   原材料价格波动风险及财务费用增加造成公司利润下降。上半年光伏行业硅料、硅片价格持续波动造成组件客户订单不稳定,胶膜细分市场竞争持续,毛利率下滑。二季度EVA树脂价格下降幅度较大,上半年存货减值准备金额计提较高。同时,公司融资规模增加相应财务费用增加较多。综合因素叠加造成公司23年上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少116.42％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少122.46％

   顺应光伏技术发展趋势,积极开发新产品。2023年上半年,公司持续对抗PIDEVA胶膜、白色增效EVA胶膜和增效共挤POE胶膜、多品类POE胶膜的性能深入研究并持续提升产品品质,尤其在TOPCON配套胶膜技术方向取得了良好进展。公司增加了单层POE胶膜品类并重点改善POE胶膜易打滑及碰片等缺陷,同时成功研发了EXP型和迭代EPE共挤POE胶膜产品,可在保障胶膜耐水解性能的前提下,大比例降低POE树脂使用量,为TOPCON组件未来快速发展做好技术储备。同时公司密切关注行业新的组件技术发展趋势,对HJT、钙钛矿等新型组件所需配套的胶膜技术密切跟踪并积极研发,实现HJT转光剂的自主研发和产业化,为HJT等新型组件的发展做好技术和产品储备。

   积极布局非光伏领域,力争不断强化技术领先性。公司积极布局的汽车智能玻璃用电子功能膜、高强度降噪降温PVE玻璃胶膜以及新型环保表面材料,以公司积淀的光伏封装胶膜技术为基础,结合多领域高分子膜的应用技术,通过自行设计的生产设备及自行摸索的加工工艺及流程,历经多年研发,取得了良好技术进展,研发成功的新产品具备综合技术优势和时间先发优势。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为2.45/4.36/6.36亿元,对应PE为25x/14x/10x。胶膜行业整体集中度高,竞争格局稳定,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;终端需求不足风险;行业竞争加剧风险。