杰普特(688025):毛利率持续提升,利润释放可期-公司半年报

事件:杰普特发布2023年半年报,23H1营收5.66亿元(同比+1.70％),归母净利润0.49亿元(同比+32.01％),扣非归母净利润0.41亿元(同比+26.99％),毛利率37.96％(同比+4.46pct)。23Q2营收2.69亿元(同比-3.36％,环比-9.18％),归母净利润0.19亿元(同比+46.4％,环比-38.1％),扣非归母净利润0.14亿元(同比+9.48％,环比-47.08％),毛利率39.60％(同比+5.01pct,环比+3.12pct)。利润改善主要因公司产品结构优化,毛利率较低的钣金切割业务战略收缩,从而整体毛利有所提高。

   光学检测需求旺盛。公司协助客户开发其二代MR产品,计划加入更多的光学检测项目。后续随着该产品正式发售,有望带动MR赛道的整体需求,进一步拉动消费电子行业整体成长。随着客户VCSEL芯片模组集成度的提升以及模块体积的缩小,公司有望涉足VCSEL芯片模组生产中的更多检测工艺段,同时为同一检测工艺段提供更多检测设备。随着XR产业进程的逐步发展,未来摄像头模组有望迎来更多关于空间信息采集的功能创新。公司深度配合客户相关产品的配套研发工作并获得部分项目订单。

   新赛道布局奏效,新业务持续放量。锂电方面,2023年公司取得订单多为储能相关的激光器以及相应配件。在客户新一轮关于锂电高速示范生产线激光器采购中,公司激光器产品大比例替代进口激光器,已成为客户在锂电加工方面首选。此外,公司为客户研发锂电焊接前中后段监测模块,进一步提升电池各个结构件焊接良率。光伏方面,2023年公司赢得首个百兆瓦级别的订单,与钙钛矿光伏电池领军企业协鑫光电合作,为其打造100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。2023年7月底,整套100MW钙钛矿激光划线设备已顺利交付客户端。目前公司已开始布局研发下一代GW量产线,随着自身技术成熟,将在未来光伏行业占领较重要地位。

   盈利预测。我们认为待新业务拓展逐步落地后,公司收入和净利润有望快速增长。预计公司2023～2025年归属上市公司股东的净利润为1.55亿元、2.32亿元、3.30亿元,EPS分别为1.63元、2.44元、3.47元。参考可比公司,考虑公司锂电、光伏业务持续开拓,消费电子新项目未来有望量价齐升,给予2023年动态PE45-50倍,对应合理价值区间73.35元-81.50元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。3C行业增速放缓影响激光行业发展不及预期,行业竞争超预期,公司新产品销售不及预期。