盛新锂能(002240):资源端和冶炼端产能建设稳步推进,看好未来放量-2023年中报点评

事件:公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收47.58亿元,同比-7.3％;归母净利润6.11亿元,同比-79.75％。分季度看,23Q2实现营收19.74亿元,同环比-42.7％/-29.1％;归母净利润1.48亿元,同环比-92.4％/-68.1％。

   锂价持续下调,公司业绩承压。1)量:H1锂盐产量2.98万吨,同比增长46.04％;销量2.86万吨,同比增长54.44％。2)价:Q2中国电氢均价27.4万元,同环比-44.5％/-40.1％;电碳均价25.5万元,同环比-47.1％/-38.9％。3)利:H1公司毛利率19.4％,较22全年下降40.6pct。

   资源端项目持续推进,非洲矿产能释放在即。1)四川业隆沟:原矿生产规模40.5万吨,折合锂精矿约7.5万吨,22年产出5.43万吨精矿。2)津巴布韦萨比星:其中5个矿权折合高品位锂精矿约20万吨/年,已于今年5月进入试生产,截止目前已产出2万余吨精矿,预计第一批矿即将发运。3)四川木绒:品位1.63％,折合LCE约159万吨,目前正在进行探转采,截至目前合计持股比例已增加至41.20％。4)阿根廷SDLA:卤水产能2,500吨LCE当量,具有一定卤水库存,将被送往盛新金属再次加工成锂盐。5)阿根廷Pocitos:将启动年产2,000吨LCE当量的中试生产线建设。

   冶炼端产能稳步扩张。1)致远锂业:已建成产能碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨、氯化锂2,000吨;2)遂宁盛新:已建成3万吨氢氧化锂产能,其中1万吨可柔性生产碳酸锂,盛景锂业在建2万吨碳酸锂作为遂宁盛新柔性生产安排;3)盛新金属:规划产能1万吨锂盐,利用盐湖锂原料,一期5,000吨产能将于2023年下半年建成;4)印尼盛拓:设计产能为年产5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂,预计23年年底投产。5)盛威锂业:规划产能为年产1,000吨金属锂,目前已建成产能500吨,同时超薄超宽锂带实现小批量生产。

   盈利预测与投资建议:综合锂价波动和公司H1生产情况,我们更改了锂价和产量假设,预计23-25年公司归母净利润23.02/33.36/33.57亿元(原值62.5/64.1/64.5),给予2024年9.2倍PE估值,对应目标价格33.38元,维持"买入"评级。

   风险提示:锂价波动风险,海外政策变动风险,在建项目不及预期。