海伦哲(300201):特种车辆和特种机器人老牌龙头,专注主业重新出发

深耕特种车辆、特种机器人领域,2023上半年实现淡季业绩转正公司成立于2005年,由江苏省机电研究所有限公司与外资股东共同出资成立;2011年公司在创业板上市,成为国内高空作业车行业首家上市公司;2012年公司全资收购上海格拉曼国际消防装备有限公司,进入消防车领域。公司深耕特种车辆、特种机器人等智能装备制造领域。目前公司股东纠纷已解决,更换第一大股东,并发布股权激励计划,2023-2025年的目标净利润的触发值和目标值分别为1.60/2.24/3.13和2.00/2.80/3.92亿元。2023年上半年公司实现营业收入6.23亿元,同比+48.69％,实现归母净利润0.62亿元,同比+54.46％。

   行业分析:高空作业车需求稳定增长,消防车迎政策利好高空作业车伸缩臂和绝缘臂市场需求增长较快,租赁市场发展迅猛。根据底盘的性质划分,高空作业平台与高空作业车是两个标准的产品,替代性不强。我国近年来高空作业车销量稳健增长,基建、公用事业及电力不停电作业的发展,驱动大高度、绝缘臂高空作业车的销量占比上升。

   政策增量+存量替换需求驱动,消防车的市场空间超百亿。近年来我国火灾事故、应急救援频发,消防相关政策密集出台,消防车产销逐年增长。根据测算,2022-2023年消防车新增市场需求约为90亿元;《机动车报废年限一览表》规定,消防车使用寿命为10年,每年车辆更新需求约为40亿元,市场规模合计130亿元左右。行业竞争格局稳定,中卓时代/浩淼科技/海伦哲2022年消防车收入分别为9.52/4.50/2.57亿元。

   老牌龙头企业具备深厚技术和客户底蕴,聚焦主业重新出发坚持"技术领先型的差异化"战略,高空作业车等多项产品国内技术领先。公司已实现绝缘车国产替代,同时也已经成为国内产品种类多、功能全,解决方案完备的电力应急保障车系统提供商。

   公司特种机器人产业起步早,消防机器人一枝独秀。公司的全资子公司上海格拉曼是我国消防车行业的骨干企业,是国内最早从事消防车和消防装备的企业之一,拥有百年历史,具有罐式类、举高类、特种类等消防车产品生产资质,目前拥有系列水罐泡沫消防车、抢险救援消防车、城市主战消防车、举高消防车、登高消防车、其他特种消防车、消防机器人等近百种型号的产品。

   优质大客户资源,为公司稳定发展打下坚实基础。公司主要客户多为国家财政拨款单位和国企,实力强、信用好,通过多年的积累,凭借良好的产品质量、高效率的生产能力、快速响应的研发实力和服务体系,公司与多家客户建立了长期、稳定的合作关系,具备较强的客户资源优势。

   管理优化制定三年发展目标,订单多点开花。2023年疫情影响消除,供应链逐步恢复,公司在手订单充裕,经营边际转好。公司制定2023年-2025年发展战略,努力实现"经营业绩翻两番、再造一个海伦哲"的经营目标。4月26日公司成功中标四川格瑞德资产管理公司物资项目,标的额4917.6万元。

   聚焦特种车辆,开发应急排水车等新产品构建新的增长点。目前公司已经成功开发大流量排水抢险车、子母式大流量排水抢险车两款新型应急排水车与一款应急照明车,进一步丰富了公司产品线,也宣告公司深度开拓安全应急产业的决心。

   公司正在加大市场推广,有望成为公司未来新的增长点。

   公司作为高空作业车和消防机器人老牌龙头,下游需求稳健在手订单充足,制定三年目标重新出发,23年上半年经营情况边际好转。我们预计2023-2025年公司营收分别为17.3亿元、23.7亿元、29.6亿元;分别同比+69％、+37％、+25％;

   归母净利润分别为1.73亿元、2.67亿元、3.39亿元,分别同比+138％、+54％、+27％。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、报告对行业数据的测算误差、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险