中文传媒(600373):提质增效下收入结构持续优化,发力新业态转型成效显著

8月30日中文传媒发布2023年半年度报告,公司2023年上半年实现营业收入50.30亿元,同比-5.32％;归母净利润8.45亿元,同比+10.59％;归母扣非净利润7.16亿元,同比-4.18％。公司2023Q2实现营业收入25.39亿元,同比-6.71％;归母净利润4.17亿元,同比+10.58％;归母扣非净利润3.99亿元,同比+16.85％。

   加速主业提质增效,行业地位持续增强。公司继续缩减贸易业务规模,带动收入结构不断优化,整体经营质量持续向好。2023年上半年,公司出版/发行主业分别实现营收20.08/26.47亿元,同比+7.49％/+1.47％,业绩稳中有进。

   公司在主业经营、渠道建设与营销推广方面积极作为,品牌影响力与行业地位持续提升。截至2023H1,公司已获得出版类国家级奖项、全国性荣誉135项,同比增长3.05％;同时根据开卷数据显示,2023年上半年公司在全国图书零售市场实洋占有率2.87％,排名第6;在电商渠道实洋占有率3.1％,排名第5,行业影响力不断增强。

   优化业务结构带动毛利提升,费用率小幅增长。公司物资贸易业务毛利率不足3％,远低于其他主营业务。通过进一步缩减物资贸易业务规模,2023H1公司毛利率上升2.92pct至39.44％,盈利能力持续向好。2023年上半年,公司销售/管理/研发费用率分别为8.38％/15.18％/2.12％,同比-0.13pct/+2.20pct/-0.10pct。

   发力新媒体新业态业务,转型战略成效显著。公司积极发力以新媒体、互联网游戏为代表的新业态业务,努力提升新媒体新业态业务占比和贡献率。互联网游戏方面,子公司智明星通致力于精品游戏研发,截至2023H1,旗下《列王的纷争》拥有月活跃用户80.79万户,其中付费用户5.66万户,对应月流水4666.84万元;《TheWalkingDead:Survivors》月活跃用户101.83万户,其中付费用户6.02万户,对应月流水5205.14万元。新媒体方面,公司大力推进名报刊重塑工程,《江西晨报》全媒体平台上半年增粉量超195万,营收同比增长142.77％,展现出强有力的发展态势。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司加速推进业务提质增效,经营质量持续改善,同时以互联网为首的新业态业务进展顺利,有望打开第二增长曲线。我们预计2023/2024/2025年分别实现归母净利润21.42/22.76/23.81亿元,对应7.9/7.4/7.1倍估值,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:产业和税收政策调整的风险、成本控制的风险、转型升级不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。