国检集团(603060):工程检测结构优化,内功扎实增利优于增收-2023年中报业绩点评

本报告导读:公司23年中报超预期,上半年工程检测板块修复速度好于预期,实现量利齐增,总体增利好于增收,体现公司良好的内生管理能力。

   投资要点:

   维持"增持"评级。上半年公司实现营收10.05亿元,同比+13.63％,归母净利2811万元,同增71.30％,超预期。维持23-25年EPS0.39/0.46/0.56元,维持目标价13.86元。

   增利好于增收,体现公司良好的内生管理能力。上半年公司整体增收实现14％,其中利润总额/净利润同比增速分别为17％、23％。过去在公司快速并购阶段,报表通常现为增利弱于收而22年并购暂时停滞后,公司重新梳理了各个子公司体制和运营效率,增利开始优于增收,也体现公司管理内功的扎实。

   工程检测板块修复速度好于预期,量利齐增。上半年工程检测板块收入3.59亿元,同比增长12％,好于预期。工程检测中地产新开需求仍偏弱,但是基建需求表现较好,23H1整个工程检测的新签合同同比+30％。基建项目单一体量更大,且对综合资质要求高公司拿单优势比小企业更强。盈利方面,工程检测毛率39.48％,同比+4.47pct,同样体现了公司工程检测结构优化。

   材料检测作为稳定阀,环境/食农结算集中在Q4。1)23H1公司实现材料检测收入1.82亿元,同比+14％,其中我们预计传统建材检测保持个位数增收,但新材料增速在20-30％;2)环境食农板块下几个主体国检京诚,安徽拓维,辽宁奉天等都以政府客户为主,结算具有一定周期性,一般为年底结算环境/食品检测利润或在Q4集中兑现。

   风险提示:基建项目落地不及预期,政府客户回款。