新希望(000876):组织优化带动经营改善,资产利用效率有望提升

1H23归母净利润同比减亏,业绩符合市场预期新希望公布1H23业绩:1H23营收同比+11.4％至694.5亿元,归母净利同比减亏,同比+11.6亿元至-29.8亿元,我们认为主因饲料及白羽肉禽业务提供盈利基石,叠加养猪业务大幅减亏。其中1Q23/2Q23营收分别为339.1/355.5亿元,分别同比+14.9％/+8.3％;归母净利分别为-16.86/-12.97亿元,分别同比+11.9/-0.4亿元。1H23业绩符合市场预期。

   发展趋势整体业务板块收入均同比增长。1H23公司收入+11.4％至694.53亿元,主因生猪及饲料销量增长叠加白羽肉禽行情回暖。具体地,1)饲料:营收同比+8.6％至391.52亿元,销量/外销量同比+5％/+3％至1410/1028万吨,其中国内饲料重客销量同比+37％。2)养猪:营收同比+36.9％至106.3亿元,受益于出栏量同比+31.3％至899.4万头,其中种猪及仔猪/肥猪分别同比+41.3％/+30.3％至90.6/808.8万头。3)白羽肉禽:营收同比+16.5％至96.54亿元,主要源于禽类价格行情回暖。4)食品:营收同比+18.2％至58.07亿元,其中大单品小酥肉系列销售额同比增长近20％至6.4亿元。

   组织优化带动生产管理成绩持续提升,经营表现有望稳步改善。据8月30日等公告,1)生产管理方面,公司围绕种猪提质、育肥生产经营效率改善,同时公司成立猪产业事业群并优化下辖各纵队管理体系,精简管理流程、提高运营效率。1H23末实现PSY23头/年以上,相较4Q22,1H23料肉比下降0.13至2.74、窝均断奶数提升0.4头至10.8头,母猪非生产天数下降3天至32天。2)成本方面,公司加强内部管理、提升生产指标以促进降本,1H23末断奶仔猪成本较4Q22下降30元/头至约370元/头,7月公司口径养殖成本降至16.3元/千克。3)出栏量方面,公司于23年春节前外购部分仔猪,利于支撑23年1850万头出栏目标,7月末能繁母猪存栏量约85万头,年末或增至95-100万头,24年出栏目标2350万头或可期。

   公司持续推进生产管理优化和资产利用效率提升,关注公司降本增效进展。

   对内看,公司组织结构调整效果初步显现,新海纵队成功经验持续输出,带动公司生产经营管理持续优化。对外看,公司资产处置外部合作持续推进,有望实现降杠杆、降负债。我们建议持续关注公司管理改善及资产处置进展。

   盈利预测与估值基于猪价低景气度,下调2023/24年归母净利润预测43％/23％至12.2/38.3亿元,当前股价对应2023/24年44/14倍P/E。

   兼顾公司出栏量增长及头均市值,维持目标价15.5元,对应2023/24年56/18倍P/E,32.3％向上空间,维持跑赢行业评级。

   风险生猪出栏不及预期风险;动物疫情风险;原材料成本上涨风险。