三联虹普(300384):再生PET＆PA项目落地驱动业绩增长-2023年半年报点评

维持"增持"评级。我们维持对公司2023-2024年、增加2025年归属净利润预测分别为3.05、3.75、4.65亿元,对应EPS分别为0.96、1.18、1.46元。公司在手订单充足,期待后续食品级rPET项目以及尼龙原料-聚合-纺丝一体化项目落地。维持目标价29.45元,维持"增持"评级。

   食品级rPET及再生尼龙项目实施推动业绩增长,业绩符合预期。1)公司2023H1实现营业收入6.28亿元,同比增长22％;归属净利润1.43亿元,同比增长21％,业绩符合预期。2)营业收入增长的原因主要是新材料及合成材料工艺解决方案实现营收3.73亿元,同比增长4％;再生材料及可降解材料业务,实现营收2.17亿元,同比增长72％;工业AI集成解决方案实现营收3,060万元,同比增长54％。其中,再生材料及可降解材料业务高增主要由于公司与日本C-PET食品级rPET项目及与台华新材签署的化学法循环再生尼龙材料项目开始贡献业绩。

   在手订单总额连续增长,期待rPET项目落地。2022年公司新签订单总额18亿元,其中食品级rPET业务新签合同额共计4.37亿元,为公司历史最高水平。目前C-PET项目已实施,期待后续项目落地驱动业绩增长。

   尼龙6/66原料产能释放,公司全产业链聚酰胺核心工艺包技术有望受益。尼龙6原料己内酰胺2023-2024年计划新增产能114万吨,尼龙66原料己二腈已技术突破。我们认为,原料放量有望向原料-聚合-纺丝一体化模式发展,公司覆盖全产业链的聚酰胺材料工艺包技术有望受益。

   风险提示:技术迭代的风险、原材料产能投放程度不及预期等。