杰普特(688025):业绩快速增长,模组检测、新能源空间可期

事件:公司发布2023年半年报,23H1公司实现营收5.66亿元,同比+1.70％,实现归母净利润0.49亿元,同比+32.01％,扣非净利润0.41亿元,同比+26.99％,毛利率37.96％,同比+4.46pct。23Q2单季度公司实现营收2.69亿元,同比-3.36％/环比-9.18％,实现归母净利润0.19亿元,同比+46.40％/环比-38.10％,扣非净利润0.14亿元,同比+9.48％/环比-47.08％,毛利率39.59％,同比+5.00pct/环比+3.11pct。

   结构调优盈利改善,收入利润同比双升:收入端,公司新能源锂电激光国产替代推动激光器产品收入增长,被动元件行业需求疲软及连续激光器战略转型导致相关业务收入同比下降,综合影响整体收入同比上升。盈利端,受益产品结构优化,低毛利钣金切割业务收缩,整体毛体率提升明显;

   费用方面惠州激光研发大楼达到可使用状态转固定资产,折旧摊销费用增加,管理费用提升;综合影响利润同比增长。展望后续,公司新能源激光国产替代持续推进,围绕大客户的模组检测设备空间广阔,多赛道布局长坡厚雪,长期成长动能充沛。

   模组检测设备定制需求多样,拥抱客户创新大周期1)MR检测:2023年公司协助客户开发其二代MR产品,计划加入更多的光学检测项目。此外公司也在配合北美客户针对XR的未来产品形态开发多种新型检测校准设备,同时公司正积极接洽国内头部客户的产品检测需求。未来随着MR产品正式发售,有望引领新一轮消费电子产品创新浪潮,拉动产业增长。

   2)摄像头检测:受终端产品升级换代+产业链往国内迁移影响,国内摄像头模组检测环节获得了新的市场需求。目前公司的摄像头模组检测及校准设备已获北美客户认可,今明两年客户摄像头模组有多项目量产规划。依据目前双方合作项目数量以及合作进展,预计未来摄像头模组检测设备相关订单有望实现良好增长。

   3)VCSEL检测:随着客户VCSEL芯片模组集成度的提升以及模块体积的缩小,公司有望涉足VCSEL芯片模组生产中更多工艺段+设备。目前根据客户需求独家推出了第二代产品解决方案,在检测效率及检测良率方面获得了较大提升,该设备样机已通过客户验收。

   投资建议:公司业绩持续增长,下游模组检测、新能源设备进展顺利,我们判断公司有望进入快速增长期。我们预计公司23/24/25年归母净利润为1.35/2.50/3.77亿元,EPS为1.42/2.63/3.97元/股,对应PE为53.89/29.12/19.30倍,维持"增持"评级。

   风险提示:XR终端需求不及预期;新能源下游景气度下滑;行业竞争加剧风险。