河钢资源(000923):公司铜二期项目即将投产,盈利能力有望提升

事件:河钢资源发布2023年半年报,公司实现营业收入23.62亿元,同比下降15.6％;归属于上市公司股东的净利润3.81亿元,同比下降12.72％。

   点评:公司全力保障发运量,下半年有望实现更高水平发运。2023年上半年,南非因严重的洪涝灾害及大幅度限电两次进入国家灾难状态,对铁路、公路、港口等基础设施的影响给公司发运提升造成了极大挑战。公司通过缩短厂区装车时间、提高火车周转率、加大汽运量等方式,弥补发运亏欠量。2023年上半年,公司地下矿提升量完成191.5万吨;金属铜销售9994吨,磁铁矿销售273.57万吨,蛭石销售6.93万吨。

   公司资源储量丰富,磁铁矿品质优良。公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品,经过几十年的铜矿生产,现有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58％。截止2016年04月30日,PC铜矿(二期)开采范围内,保有资源/储量(111b+122b+333):矿石量36288.56万吨,Cu金属量271.83万吨、TFe金属量4973.05万吨;评估利用资源储量:矿石量12051.95万吨,Cu金属量96.48万吨,TFe金属量1633.23万吨;评估基准日评估用可采储量:矿石量10485.2万吨,Cu金属量83.94万吨、TFe金属量1420.91万吨。同时,井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提升至62.5％-64.5％,生产成本低廉。

   铜二期项目投产后将为公司提供稳定盈利。由于受到不同程度社会因素影响,铜二期项目整体建设进度有所放缓,预计该项目将于2023年三季度部分投产。公司是南非最大的铜产品生产企业,铜二期项目投产后,铜矿生产和运营期限可以持续15年,这将继续确保PC在南非铜产品的市场影响力和行业地位。

   投资建议与评级:预计2023-2025年公司营业收入为52.3/65.5/77.89亿元,归母净利润分别为8.02/11.9/13.84亿元,对应EPS分别为1.23/1.82/2.12元。考虑到公司磁铁矿储量较大,品位较高,生产成本较低,以及铜二期项目投产后公司盈利能力将进一步增强,给予公司"买入"评级。

   风险提示:全球钢铁产量不及预期,导致对铁矿石需求不足的风险;公司发运能力不及预期的风险;铜二期项目进度不及预期的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。