以岭药业(002603):业绩符合预期,心脑血管等产品稳步恢复-2023年半年报点评
华西证券 2023-08-30发布
事件概述
近期公司发布2023年半季报,23H1实现收入67.91亿元(yoy+21.99%),毛利率61.7%(-0.5pct),归母净利润16.06亿元(yoy+53.16%),归母净利率23.7%(+4.8pct);扣非净利润15.41亿元(yoy+46.67%);
其中23Q2实现营收28.56亿元(yoy+0.40%),毛利率57.3%(-6.1pct),归母净利润4.04亿元(yoy-28.49%),归母净利率14.1%(-5.7pct),扣非净利润3.63亿元(yoy-35.26%)。
Q2归母利润率承压明显,主要系毛利率同比下滑较大和去年期销售费用低基数。其中毛利率为57.29%(-6.13pct),主要系中药材涨价和毛利率较高的连花清瘟占比下降;销售费用为27.77%(+2.04pct),主要系22Q2疫情爆发后公司费用投放较少,23Q2呈现恢复趋势。
心脑血管产品稳步恢复,二线专利中药贡献增量
23H1抗感冒类药物收入30.88亿元(yoy+21%),毛利率68.2%(+0.2pct),我们估算连花清瘟25-26亿元、连花清咳约4亿元,预计社会库存持续消化中,秋冬季流感到来有望催化需求;心脑血管药物收入25.11亿元(yoy+11%),毛利率60.5%(-4.4pct),通参芪市占率稳步提升;其他专利中药产品收入2.77亿元(yoy+46%),毛利率64.7%(+7.6pct);其他主营业务收入9.12亿元(yoy+69%),毛利率42.2%(+16.0pct);
投资建议
维持公司盈利预测,预计2023-2025年营收分别为125、137、150亿元,对应增速分别为0%、10%、9%;归母净利润为26.0、28.6、32.0亿元,对应增速分别为10%、10%、12%,EPS分别为1.56、1.71和1.92元。对应2023年8月30日收盘价23.17元/股,PE为15X/14X/12X。维持"增持"评级。
风险提示
连花清瘟增速放缓和集采降价风险;心脑血管大品种险;公司新产品市场推广不及预期风研发进度的风险。