新天然气(603393):亚美能源盈利强劲,存量增量资源同步发力-2023年半年报点评

事件:2023年8月29日,公司发布了2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入18.30亿元,同比增长7.59％;实现归母净利润4.84亿元,同比增长0.72％;实现扣非归母净利润4.79亿元,同比下滑2.30％。

   23Q2归母净利润同环比大增。2023Q2,公司实现营业收入8.12亿元,同比增长25.89％,环比下降20.23％;实现归母净利润3.38亿元,同比增长23.01％,环比增长130.94％,主要是其他收益环比增长163.36％,且财务方面从Q1产生0.48亿元的财务费用转为Q2产生1.46亿元的财务收入。

   毛利率环比略降,汇兑收益增加产生财务收入。2023Q2,公司综合毛利率为48.64％,环比下降0.80pct。公司期间费用率有所提升,2023Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.72％/6.21％/-17.98％,环比变化+0.15pct/+1.79pct/-22.72pct,其中,产生财务收入的原因是有汇兑收益。

   亚美能源盈利能力强劲,合并少数股东损益后有望大幅增厚利润。2023H1,公司煤层气区块承载主体亚美能源实现营业收入12.49亿元,在今年气价下滑的背景下同比下降6.10％,然而,随着马必区块快速上产,成本下降较快,亚美能源盈利能力得以再度提升,上半年亚美能源实现净利润7.98亿元,同比增长3.32％,净利率为63.90％,同比增长5.82pct。目前,公司报表口径,即截至2023年6月30日,公司对亚美能源的持股比例仍为56.95％,但公司7月公告已完成对亚美能源43.05％的少数股权的私有化,且当前亚美能源已从香港联交所退市,后续公司合并报表后,归母净利润有望实现大幅增厚。

   发力增量资源,推进存量资源。1)存量方面,公司推进现有区块的资源接续,潘庄项目新增薄煤层煤层气探明储量59.5亿立方米;《沁水盆地马必合同区块19亿方煤层气产能建设开发项目环境影响报告书》于2022年11月编制完成,2023年7月获得山西省生态环境厅的批复,此外,马必项目南区调整方案已完成且公司在积极推进审批工作。2)增量方面,公司获取了新的煤层气资源--紫金山项目,勘查面积约528.3平方公里;且公司围绕"天然气能源全产业链化""高新科技化"积极发掘新项目资源,在新疆、河南、山东、内蒙地区等深入开展市场调研工作,为获取新区块、新资源打下基础,为不断推进天然气能源全产业链化、高新科技化进行前瞻性布局;同时,公司依托研究院密切关注以氢能及碳捕捉为代表的新能源、新技术、新材料、新装备产业,积极探索相关产业。

   投资建议:公司马必区块产量处于快速上升阶段,成长性较高,我们预计,下半年公司报表将合并亚美能源少数股东的损益,因此,2023-2025年归母净利润预计为16.45/17.78/19.59亿元,EPS分别为3.88/4.19/4.62元/股,对应2023年8月29日的PE分别为7倍、6倍、6倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:天然气价格下降风险;气井开采不达预期的风险;需求不及预期的风险。