泛亚微透(688386):汽车消费电子逐步回暖,ePTFE成长可期-2023年中报点评

本报告导读:公司2023Q2环比增长,消费电子及汽车行业复苏拉动公司ePTFE产品需求回暖,但复苏速度相对偏缓。维持"增持"评级,下调目标价为42.00元。

   投资要点:维持"增持"评级。消费电子及汽车行业回暖相对偏缓。我们调整2023/24年EPS分别为1.40/1.69(原23/24年EPS分别为1.89/2.70),新增25年EPS为2.55元,23-25年增速分别为212％/21％/50％,下调目标价为42.00元(对应2023年30倍PE)。

   23Q2环比增长,符合预期。公司2023H1实现营收1.76亿元,同比+20.27％,实现归母净利0.40亿元,同比+51.44％;其中23Q2实现营收为0.99亿元,环比+27.24％,实现归母净利为0.28亿元,环比+146.85％。23Q2营收增长系CMD、气凝胶产品销量提高及大音希声延期订单加速交付。23Q2毛利率/净利率分别为45.55％/28.92％,环比+0.05％/14.01％,净利率提高系闲置实物资产增资收益所致,剔除后净利率14.66％,与22Q2基本持平。

   增资入股凌天达,推动高性能膜材料开发。公司以实物资产增资入股凌天达,持有26.58％的股权。凌天达主要产品包括航空航天用低频线缆、航空航天用高速传输电缆、毫米波稳相电缆等近百种高性能传输线缆,有助于ePTFE业务在膜材料领域有更广阔应用。

   下游需求持续复苏,盈利回暖可期。根据Wind统计,2023Q2中国汽车销量达716.2万辆,同比+29.16％;23Q2智能手机产量为2.68部,同比-11.12％,环比+12.15％,未来需求修复可期。

   风险提示:技术升级迭代风险,产品需求不及预期