中金岭南(000060):生产进度符合预期,迈蒙矿项目进展顺利-公司半年报点评

事件:2023年8月29日,公司公布2023年半年度报告。实现营业收入372.1亿元,同比增长3.9％;归母净利润5.4亿元,同比下跌36.3％;扣非后归母净利润5亿元,同比下跌38.8％。

   矿山端与冶炼端总体符合年度生产计划矿山端:2023年上半年,公司生产精矿铅锌金属量13.41万吨,同比下降1.5％,完成年度计划的48.6％;其中国内矿山企业生产铅锌金属量8.28万吨,比上年同期下降11.14％。冶炼端:2023年上半年,公司冶炼企业生产铅锌产品21.52万吨,同比增长27.64％,完成年度计划的50.8％;生产阴极铜19.21万吨,完成年度计划的48％;生产工业硫酸93.79万吨,硫磺1.96万吨,粗铜800吨,白银60吨,电镓8.67吨,锗精矿含锗8.13吨。

   精矿收入减少及财务费用增加为利润下滑主要原因分产品看,公司精矿产品收入11.9亿元,同比减少49.18％,精矿毛利率同比下降19.9％。同时,公司本期因扩大贷款规模导致财务费用较去年同期增加1.09亿元,同比增加122.1％。

   铜冶炼厂自研技术实现行业领先中金铜业上半年实现利润2.5亿元,盈利能力可观。中金铜业自主研发的"中金岭南两段短流程炼铜工艺"实现了炼铜工艺由"三段"变"两段",解决了现有铜冶炼工艺普遍存在的流程长、热能损失高等行业技术难题。

   多米尼加迈蒙矿按计划建设截至2023年6月30日,公司可转债项目多米尼加迈蒙矿项目建设进度81％,项目进展总体顺利,预计于2024年12月正式投产。

   盈利预测、估值与评级考虑到公司财务费用增加、金属价格波动、铜冶炼厂扩大营收规模等因素,我们预计2023-2025年营收分别为740.7/787.5/805.8亿元(原值为580.8/600.9/618.0亿元),同比增速分别为33.8％/6.3％/2.3％,归母净利润分别为12.3/18/26.8亿元(原值为19.04/27.67/34.51亿元),同比增速分别为1.1％/46.5％/49.5％,三年CAGR为30.3％,EPS分别为0.33/0.48/0.72元/股,对应PE分别为16x/10.9x/7.3x,参考可比公司,给予24年PE14倍,对应目标价6.72元,维持"买入"评级。

   风险提示:金属价格下跌、海外矿山投产、矿山资源储备等风险。