红豆股份(600400):服装业务稳健增长,推动门店更新升级以提高经营效率

23年H1营收同比有所减少,但主营服装业务营收同比上升。2023年上半年公司实现营业收入10.96亿元,同比-2.63％;实现归母净利润0.47亿元,同比-9.22％;实现扣非后净利润0.37亿元,同比-18.51％。公司营业收入同比减少2965.77万元,主要系坯布业务营业收入减少3560.01万元所致,相应的净利润减少709.04万元,而公司主营服装业务实现营收10.12亿元,同比增加了592.11万元。基本每股收益为0.02元,与去年同期持平。

   毛利率有所增长,但费用率提升导致净利率下降。公司2023年上半年毛利率为37.20％,同比+1.31pct;费用端,2023年上半年期间费用率为36.92％,同比+1.87pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为26.26％/8.17％/1.20％/1.20％,同比分别+1.07pct/+0.08pct/+0.32pct/+0.40pct。其中,财务费用同比增加41.17％,主要是汇兑损益的影响;研发费用同比增加32.72％,主要是由于公司扩大研发队伍后人员薪酬的增加。

   由于费用率的上升,2023年上半年公司净利率为4.44％,同比-0.30pct。

   服装业务保持增长,推进线下门店优化更新。分产品来看,公司服装/印染/坯布/其他产品分别实现营收10.12亿元/0.28亿元/0.06亿元/0.30亿元,同比分别+0.59％/-12.22％/-85.76％/+95.83％,主营服装业务保持稳健增长,公司营收的降低主要来源于坯布业务的营收减少。分品牌来看,公司HOdo男装/贴牌加工服装分别实现营收7.67亿元/2.45亿元,同比-2.42％/+11.34％;毛利率为47.50％/11.12％,同比+4.77pct/-7.73pct。门店渠道方面,公司一方面持续进行渠道结构的优化,主动关闭低效门店;另一方面持续加快新一代门店的铺设,增加招商恳谈会频次,调动联营资源开拓空白点位,加速入驻商圈核心位置占据优势点位,锁定大客户和市场开店节奏。截至2023年6月末,公司门店数量共922家,其中直营店414家,加盟联营店508家,门店总数较2022年末持平,但2023年上半年有16家加盟联营店转为直营店。2023年下半年,公司目标净增加门店200家,以终端品牌形象的提升助力高质量发展。

   打造具有差异化竞争优势的舒适男装产品,以高势能资源带动传播热度。以热销单品为抓手,逐步赢得用户、行业内部、平台、渠道商等多方认可,持续丰富舒适产品矩阵,并与瑞士HeiQ、日本东丽等面料供应商及科研院校深入合作,有效提升产品力,培育差异化优势。同时,公司与戚薇、张新成、郑恺、张彬彬、袁成杰等明星达人合作,通过杂志植入、红毯造型、明星店长、视频种草等借势破圈传播,快速撬动品牌声量爆发;亮相"中国国际服装服饰博览会""中国品牌日"等大型展会,通过持续积累的用户洞察,反哺人群触达策略,强化公私域联动,提升品牌认知率。

   投资建议:公司拥有65年品牌历史,厚积薄发,当前聚焦经典舒适男装战略,加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象,以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级,未来线上化有望持续发力,公司仍有较大发展空间。预测公司2023-2025年EPS分别为0.04元、0.07元、0.09元,对应PE分别为68.3X、46.3X、35.6X,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:市场需求变化的风险,产品研发的风险,运营管理的风险,行业竞争加剧的风险。