振芯科技(300101):数模转换器相关技术突破,北斗三代产品得到推广

事件:公司于2023年8月发布半年报,报告期内营业收入为4.35亿元,同比-12.96％。归母净利润为1.10亿元,同比-32.66％,基本每股收益为0.19元。

   营收及利润同比下降报告期内,集成电路板块,公司产品销售保持了较好的增长,但受设计服务项目验收节点影响,营收2.50亿元,同比-4.72％;北斗终端及运营板块,公司签订的北斗三代终端及模块订单同比增长明显,但交付二代终端产品同比下降,板块营收0.98亿元,同比-30.52％。受营收同比-12.96％,期间费用同比增长28.99％影响,公司归母净利润同比-32.66％。

   集成电路:超高速数模转换器及时钟等产品技术实现突破集成电路板块,报告期内公司技术多方面提升。其中,时钟及数模转换器方面,公司突破超高速时钟、延迟锁相环、超高速数模转换器内核、高速接口等关键技术,突破高频集成锁相环时钟分配技术;软件无线电方面,突破高速连续时间高精度模数转换器和宽带校正算法核心技术,完成第二代软件无线电产品的设计开发。

   北斗终端及运营:北斗三代产品推广报告期内,北斗终端方面,公司重点拓展了北斗三号接收机、模块组件等产品市场,同时在高精度定位技术、抗干扰算法、终端集成技术方向得到进一步提升。公司积极拓展北斗综合应用场景,重点推进水文地质勘测等行业的北斗运营服务,为相关单位提供北斗三代通信卡、GNSS设备、硬件研发及平台运维服务。

   盈利预测、估值与评级考虑到验收节点、北斗二代需求不确定性等因素,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为12.01/15.82/19.79(原值16.06/21.91/27.33亿元),对应增速分别为1.54％/31.76％/25.12％,归母净利润分别为2.58/3.83/4.97亿元(原值3.98/5.39/6.70亿元),对应增速-13.92％/48.15％/29.96％,EPS分别为0.46/0.68/0.88元/股,3年CAGR为18.34％。参考可比公司,给予公司2023年50倍PE,目标市值129.17亿元,对应股价22.88元,维持"增持"评级。

   风险提示:产品研发进度不及预期风险;

   卫星导航市场竞争加剧股东诉讼风险;政府补助不及预期风险;企业现金流动性不足风险。