回天新材(300041):多领域持续发力,积极扩产成长可期-2023年半年报点评报告

事件:2023年8月24日,回天新材发布2023年中报:2023年上半年公司实现营业收入20.81亿元,同比+9.54％;实现归母净利润2.23亿元,同比+22.60％;加权平均净资产收益率为7.89％,同比下降0.03个百分点。销售毛利率25.51％,同比提高2.76个百分点;销售净利率10.71％,同比提高1.13个百分点;经营活动现金流净额1.05亿元。其中,2023年Q2实现营收10.03亿元,同比+7.23％,环比-6.92％;实现归母净利润1.03亿元,同比+10.39％,环比-13.95％;ROE为3.65％,同比下降0.38个百分点,环比下降0.68个百分点。销售毛利率24.94％,同比提高2.60个百分点,环比下降1.10个百分点;销售净利率10.28％,同比提高0.29个百分点,环比下降0.83个百分点;经营活动现金流净额0.67亿元。

   投资要点:

   出货量高增+毛利率修复,2023H1业绩同比提高2023H1,公司实现归母净利润2.23亿元,同比+22.60％。2023年上半年,公司龙头地位继续夯实,在光伏、新能源汽车、动力电池、乘用车等企业维持高份额供货,主营业务光伏有机硅胶及交通领域聚氨酯结构胶出货量同比均大幅提升。同时,公司在光伏领域产品进行研发升级,乘用车领域实现新产线导入供货,在产品价格下行的背景下,2023H1,光伏有机硅胶及聚氨酯胶营业收入仍分别实现同比18％、55％的大幅增长。在电子电器业务板块,公司亦实现批量新客户导入,在下游行业需求下滑的背景下营收逆势上涨。除了营收端的发力,上半年,受主要原材料价格下滑影响,公司毛利率显著修复,2023H1为25.51％,同比提高2.76个百分点。单二季度,受到上游原材料产品继续下行的影响,公司营收及归母净利润环比略有下滑。以有机硅107胶华东价格为例,据百川盈孚,2023Q2均价由2023Q1的17532元/吨下跌至15410元/吨,环比下降12.11％。

   储备业务丰富+产能持续投放,看好公司未来成长公司围绕光伏新能源、芯片封装、消费电子、新能源汽车动力电池等主要业务领域持续研发投入,致力创新,巩固龙头地位。当前储备新业务丰富,包括丁基胶、阻水胶、PUR热熔胶、环氧底部填充胶、UV胶、芯片绑定胶、锂电负极胶等产品,且正在逐步实现技术突破或市场上量。为匹配下游行业的快速发展,公司积极扩产,保障供货能力。上半年,年产3万吨光伏有机硅密封胶、年产1万吨锂电池用聚氨酯胶、年产1.5万吨锂电池电极胶粘剂、年产3,600万平方米太阳能电池背膜陆续建成投产。公司拟建/在建项目丰富,包括广东3.93万吨通信电子新材料项目、年产10万吨新能源新材料项目、7.5万吨锂电新材料产业园项目及越南年产2600万平米光伏背板建设项目等,新增产能的陆续释放,将为公司的业绩成长带来源源不断的动力。

   盈利预测和投资评级基于下游行业基本面分析,以及公司新产能投产进度,我们调整公司盈利预测,预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.64、4.85、6.12亿元,EPS为0.65、0.87、1.09元/股,对应PE为15、11、9倍。公司龙头地位稳固,下游需求快速发展,积极扩产保障公司成长性,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产能投放不及预期。