浙富控股(002266):危废处置及资源化推动业绩增长

危废处置及资源化板块推动公司业绩增长,清洁能源板块业绩有待释放公司1H23实现营收/归母净利93.54/7.48亿元,同比+19.86％/+13.94％,对应2Q23公司营收/归母净利同比+17.77％/+0.70％至47.14/2.54亿元。

   公司1H23业绩同比增长主要得益于危险废物无害化处理和再生资源回收利用业务的销量增加带动该板块营收同比+21.36％。清洁能源设备即核电水电设备板块储备订单较为充裕,但营收仍有待释放。我们预计公司2023-2025年归母净利19/21/23亿元。参考可比公司Wind一致预期23EPE均值13.8x,给予公司13.8x23EPE,目标价4.98元(前值:5.15元),维持"买入"评级。

   1H23危险废物处置及资源化营收同比+21.36％,但毛利率略有下滑1H23,公司清洁能源设备/石油采掘/危险废物处置及资源化产品营收同比-3.07％/-37.30％/+21.36％至3.73/0.095/89.47亿元,毛利率分别同比+0.5/-30.93/-2.56pp至38％/-6.96％/13.23％。石油采掘业务占公司营收比例不到1％,对整体业绩影响小。1H23,子公司浙富水电/华都核设备/申联环保净利分别为0.33/0.24/6.81亿元,其中申联环保净利占公司整体净利的90.4％。1H23公司经营净现金流同比+766.91％至3.3亿元,主要受收到销售回款增加和套期保值保证金收支净额同比增加等影响。

   危废资源化前端在建筹建产能充足,清洁能源设备订单释放可期公司在建筹建危废资源化前端产能充足,主要包括湖南郴州(37万吨,2020年4月已取得环评和土地证)、辽宁大连(30万吨,2021年5月已取得环评和土地证)、四川德阳(30万吨,开拓中,尚未取得环评),合计97万吨/年,若全部投产后为公司带来产能增长弹性为57％。清洁能源设备方面,华都公司拥有目前唯一通过三代标准的抗震试验和满足60年使用寿命的"华龙一号"核电技术,在手订单较为充裕;公司与三峡集团等合作建设10台套/年水电设备产能。新型电力系统建设背景下,抽水蓄能蓬勃发展和核电加速建设,我们认为公司清洁能源设备订单增长和释放可期。

   目标价4.98元,维持"买入"评级我们预计公司2023-2025年归母净利润19/21/23亿元,对应EPS0.36/0.40/0.44元,给予公司13.8x23EPE,目标价4.98元,维持"买入"评级。

   风险提示:危废量价回升不及预期;存货及商誉减值;核电/抽水蓄能建设周期滞后,清洁能源设备竞争格局恶化公司订单或盈利低于预期。