绿通科技(301322):上半年业绩承压,毛利率持续提升-2023年中报点评

事件:8月24日公司发布半年报,客户需求有所下降,公司业绩承压。半年报显示,公司2023H1实现营收5.91亿元,同比-19.77％,主要系客户需求有所下降所致;归母净利润1.42亿元,同比-1.25％;扣非归母净利润1.37亿元,同比-3.5％。

   高尔夫球车营收同比-26.54％,毛利率同比+0.93pct。分产品看,高尔夫球车营收4.6亿元,同比-26.54％;观光车营收7128万元,同比+28％。高尔夫球车毛利率34.59％,同比+5.38％,观光车毛利率19.49％,同比+4.39％。公司采用高尔夫球车专用生产线,实现高尔夫球车批量化生产,大幅提高了生产效率,降低成本。

   公司销售毛利率同比+5.15pct,期间费用率同比+0.32pct。23H1公司销售毛利率为32.97％,同比+5.15pct;销售净利率23.97％,同比+4.49pct。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.81％/3.59％/3.12％/-4.31％,同比+1.12pct/+1.54pct/+0.09pct/-2.43pct。销售费用增加主要系为拓展推广业务,公司加大差旅费和广告宣传投入所致;管理费用增加主要系支付的中介机构费用增加所致;财务费用减少主要系公司购买理财产品产生的利息收入增加所致。

   公司深度绑定北美高尔夫球车新晋玩家,签订框架协议保证中长期稳定增长。深度绑定美国ICON、LVTONGUSA两家品牌,ICON已快速成长为美国高尔夫球车第四大品牌,公司分别签订长期销售框架协议维持未来合作,保证未来4-5年中长期出货。

   投资建议:我们预计绿通科技2023-2025年营收为16.25/19.93/26.04亿元,同比+10.5％/+22.6％/+30.7％;归母净利润分别为3.28/4.03/5.35亿元,同比+5.2％/+22.8％/+32.8％,对应当前估值分别为17.2/14.0/10.6倍,具备估值性价比,维持"买入"评级。

   风险提示:对前两大客户存在较大依赖风险,行业竞争加剧,原材料价格波动。