聚合顺(605166):业绩环比稳定,行业景气略有转暖,PA66有望提供成长新动能

事件公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收27.7亿元同比17.9％归母净利润1.00亿元同比24.7％。2023Q2单季度实现营收15.0亿元(同比+0.72％,环比+归母净利润0.50亿元同比29.0％29.0％,环比0.06％。

   尼龙行业景气略有转暖,公司新产能如期投放优化业务布局2023Q2业绩基本较Q1保持稳定,较2022Q4转好。据中纤网统计,2023年上半年尼龙6产量达到234.4万吨,同比去年228.3万吨小幅增长2.6％差别化、新品种的需求不断提升据百川,2023年上半年PA6的价格同比下滑,但较2022年末有所提升。公司2023H1综合毛利率7.08％％,同比增长0.60pct。2023Q1、Q2公司PA6的销量分别为10.4万吨、12.1万吨,吨净利水平分别为498元、477元。

   随着滕州一期18万吨PA6投产,公司产销提升,但由于新投产吨净利暂时较低子公司滕州聚合顺鲁化2023H1实现净利润1899万元。

   后续随着纺织、汽车、食品包装等领域需求恢复,尼龙行业景气有望提升。

   差异化PA6及PA66项目有序推进,加快国际化脚步据公司公告,可转债募投项目"年产12.4万吨尼龙新材料项目、年产8万吨尼龙新材料(尼龙66)项目有序推进已履行立项、环评方面的审批、备案程序,并取得项目所需用地。项目计划在共聚尼龙、高温尼龙及功能性尼龙材料等差异化领域扩大PA6产能,并正式进入PA66领域。随着PA66关键原料己二腈国产化突破,PA66产业有望迎来快速发展期。同时,公司拟在德国汉堡、香港成立子公司进一步加快国际化布局旨在全力开拓国外客户。

   投资建议:预计公司2023年2025年的净利润分别为2.5亿、3.2亿、4亿元,对应PE11.3、90、7.1倍,维持买入A评级。给予2023年15倍PE,对应目标价11.97元。

   风险提示:产品及原料价格波动、产能建设进度不及预期等