三祥新材(603663):国内锆系产品龙头,新材料领域多点开花-公司点评报告

核心结论

   国内锆系产品龙头,传统锆领域产能持续扩张。公司是国内锆系产品龙头企业,电熔氧化锆产能2.6万吨居国内第一,工业级海绵锆市占率超过50％,是国内乃至亚洲最大的工业级海绵生产企业。公司2023年上半年实现营业收入5.95亿元,同比增长28.81％,依靠在光伏和刹车片市场的拓展收入保持较快增长,归母净利润为7940万元,同比下降3.45％,受原材料进口汇率及下游需求影响,毛利率下降至31.4％,但仍大幅领先于同行,子公司辽宁华祥2万吨氧氯化锆年初投产,产品获得客户认可并批量交付,未来规划扩产至10万吨。

   新能源领域锆产品逐步推向市场,固态电池电解质和锆铪分离进展顺利。

   公司氧化锆陶瓷珠项目开始批量生产,下半年有望在锂电材料研磨领域得到应用,同时锂电池正极材料用氧化锆产品通过测试,下半年有望实现出货,且自主研发锆系固态电解质材料,处于小试阶段,铪、钪等小金属分离提取研究取得阶段性成果,年底有望扩大规模,成为公司新的成长级。

   携手宁德布局镁铝合金,打造新的业绩增长点。公司与宁德时代、万顺集团等合作成立文达镁铝,目前主要生产超轻量化镁铝合金和新能源pack结构件,目前一期项目已建成投产并实现出货。公司镁铝合金项目实现全面自动化和智能化,技术和成本优势突出,预计迎来快速增长,具备高市占率潜力,同时镁铝合金轻量化产品在汽车、建筑、船舶、轨道交通等领域市场空间广阔,有望成为公司新的业绩增长点。

   投资建议:公司传统锆主业盈利稳定,氧氯化锆产能持续扩张,镁铝合金项目开始放量,新能源领域锆产品实现出货,预计公司23-25年归母净利润为1.78/2.66/3.56亿元,同比17.9％/+49.3％/+34.1％,对应PE为22.7x/15.2x/11.4x,给予公司2023年30倍PE,对应目标股价为12.6元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:锆系产品价格大幅下跌,新材料拓展不及预期,原材料价格大幅上涨,镁合金建筑模板推广不及预期