江中药业(600750):公司业绩增长平稳,毛利率稳步提升-2023中报点评报告

事件:江中药业8月23号发布2023年半年报:2023年上半年,公司实现营收22.98亿元,同比增长20.87％;归母净利润4.47亿元,同比增长13.95％;扣非归母净利润4.14亿元,同比增长16.04％。公司2023年Q2单季度营收9.81亿元,同比增长1.14％;归母净利润2.06亿元,同比降低1.16％;扣非归母净利润1.89,同比增长3.2％。

   投资要点:公司2023年H1业绩增长复合预期公司上半年实现营收22.98亿元,同比增长20.87％;归母净利润4.47亿元,同比增长13.95％;扣非归母净利润4.14亿元,同比增长16.04％。单Q2公司营收9.81亿元,同比增长1.14％;归母净利润2.06亿元,同比降低1.16％;扣非归母净利润1.89,同比增长3.2％。

   公司立足OTC发展大健康,2023H1两大板块均实现快速增长OTC板块营收16.46亿元,同比增长23.27％。大健康板块营收2.85亿元,同比增长59.47％。处方药板块营收3.44亿元,同比增长0.16％。

   OTC板块毛利率提升带动公司整体毛利率增长公司上半年毛利率67.99％,同比提高了1.4个百分点。OTC板块毛利率73.46％,同比提高1.93个百分点。处方药板块毛利率69.97％,同比提高3.87个百分点。大健康板块毛利率35.41％,同比降低0.08个百分点。

   公司上半年费用投入加大公司上半年费用投入加大,其中销售费用率39.41％,同比提高3.51个百分点,系品牌推广投入提前所致。管理费用率4.01％,同比降低0.15个百分点。研发费用率1.99％,同比降低0.33个百分点。财务收益2650万元,同比增长1374万元。

   公司上半年现金流稳定,经营状况良好其中经营现金流入25.08亿元,同比增长25.88％。经营现金流出19.78亿元,同比增长30.67％。经营净现金流5.3亿元,同比增长10.74％。

   盈利预测和投资评级基于二季度公司业绩增长略有放缓,我们下调公司盈利预期,预计2023/2024/2025公司收入分别为44.9、54.75、67.02亿元,同比增长18％/22％/22％;对应归母净利润分别为6.86、8.35、10.14亿元,同比增长15％/22％/21％;对应PE估值16.74X/13.75X/11.32X。江中药业作为华润系的中成药企业,在消化类中成药领域拥有很强的品牌力,凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地,看好公司长期发展。维持"买入"评级。

   风险提示重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。