成都先导(688222):DEL技术优势领先,新技术平台实力不断增强

1H2023业绩符合我们预期公司公布1H2023业绩:收入1.56亿元,同比+12.21％;归母净利润0.06亿元,同比扭亏为盈;扣非净利润21万元,同比扭亏为盈;符合我们预期。

   发展趋势核心业务稳健增长,DEL优势领先。1H2023,DEL筛选业务收入4,140万元,同比+11.64％,DEL库定制2,760万元,同比+19.92％。DEL筛选方面,截至2023年6月末。公司已经筛选超过51类靶点类型、几百个靶点,1H2023筛选成功率达72％,筛选平均周期缩短至3个月以内。DEL库建设方面,截至2023年六月底,公司DEL库小分子数量已突破1.2万亿,并已扩展到共价化合物库等应用场景更为丰富的多样化合物库。通过系统化的库分子设计,增加合成分子骨架种类超过6,000种,合成砌块接近40,000种,适用于DEL库的化学合成反应和途径已经升级到150余种。

   持续保持大力研发投入,新技术平台实力不断增强。1H2023,公司研发投入为4,258万元,占收入比例为25.26％。核酸新药研发平台(STO)具备从寡核苷酸序列设计、特殊单体合成、递送分子合成到寡核苷酸链合成以及寡核苷酸缀合物合成的一站式服务。靶向蛋白降解平台相关技术(TPD)截至2023年6月底已经完成累计超过50种新颖E3泛素连接酶(大于100个ProteinConstructs(蛋白质构建体))的制备。同时,公司还司搭建了一站式从靶基因到新药临床试验申请阶段的药物优化体系,针对多种生物机制和靶点类别进行新分子发现和后续开发。

   自研新药管线研发稳步推进。截至2023年半年报,公司有4个项目正在开展I期临床(2023年7月,公司已正式结束HG146多发性骨髓瘤适应症的I期临床),其余3个项目进展按研发计划进行。2个项目已完成临床前候选化合物(PCC)提名,目前处于IND申报准备阶段。2个项目已完成在多个小鼠模型的体内药效模型验证,项目已处于候选化合物(PCC)筛选阶段。1个项目处于先导化合物优化阶段,正在进行体内药效评估。

   盈利预测与估值由于公司业务仍在疫情后的恢复阶段且Vernalis还在整合期,我们下调2023/2024年净利润50.2％/18.8％至4,250万元/8,635万元。维持跑赢行业评级,我们下调目标价22.6％至17.80元(DCF估值法),较当前股价有25.4％的上行空间。

   风险新药研发风险,新业务拓展不及预期,订单波动风险。