必易微(688045):环比持续改善,产品研发持续推进-公司点评报告

核心观点

   事件:公司发布232H1业绩,23H1公司实现收入3.02亿元,同比3.85％3.85％;归母净利润0.01亿元,同比97.46％97.46％;扣非归母净利润0.18亿元,同比137.42％。

   单23Q2收入和毛利率环比持续改善。单23Q2来看,公司实现收入1.69亿元,同比+16.14％,环比+27.95％;归母净利润0.04亿元,同比84.12％84.12％,环比+257.12％;扣非归母净利润0.06亿元,同比129.86％129.86％,环比+。23Q223Q2,公司实现毛利率25.00％25.00％,同比7.95pcts7.95pcts,环比+2.56pcts。23Q2单季度公司收入和毛利率环比改善明显,扣非利润亏损幅度亦显著缩窄,我们认为主要原因系下游需求持续改善复苏,公司产品结构持续优化所致。

   AC/DCDC:公司着力提升AC/DC产品性能及可靠性,随着交错式PFC、LLC等多款产品的不断推出,积极推进高功率段快充及大功率电源应用的国产化进程。23H123H1,公司基于积累多年的核心客户资源,以ACDC芯片为切入点,持续导入DCDC、线性电源、栅极驱动等芯片品类形成整体解决方案,在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量,其中,公司在家用电器领域销量同比增长超40％。

   LED驱动:公司凭借"PFC+LLC/LED驱动的高性能国产方案,成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链,广泛应用于教育照明、景观照明、道路照明、商超照明、工业照明、植物照明等场景,最高量产产品功率可达1000W1000W;此外,公司推出了高精度深度调光的QRBuckLED背光驱动芯片,通过提供一站式芯片解决方案,成功在智能电视、智能会议系统、室内多媒体广告系统等应用上量产。

   DC/DCDC:公司于2022年推出的4.540V电压段、0.66A电流范围DCDC芯片获得了头部客户多个标杆项目的认可,正处于稳步快速放量阶段。同时,公司积极开展8A以上大电流、60V以上高压产品的研发,其中100V高耐压的CMCOT架构DCDC产品已处于送样阶段,主要应用于园林工具、新能源及储能、新能源汽车等领域。

   BMSBMS:公司在电池管理芯片领域持续拓展研发和市场布局,推出可支持110V以内电池管理系统应用的高边低边驱动BMSAFE芯片,主要应用于便携式、可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组、户内外储能等领域。针对200800V高电压段应用,公司亦积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片,同时推进ISO26262功能安全标准的认证,目标领域为大型储能系统、新能源汽车。

   研发持续突破,核心技术积跬步以至千里。23H1公司致力研发,新增6项核心技术:11)DCDC低EMI与低噪声技术;22)运放压摆率放大技术;33)超高PSRR技术;44)高压半桥驱动技术;55)电机驱动电源反接保护技术;66)直流无刷电机转速硬件闭环控制技术。新增技术涵盖电源、信号链等主要产品领域,有望助力公司产品组合稳健扩张。截至23H123H1,公司研发团队合计244人,超过公司总人数的73％73％,其中硕士以上90人,形成了较好的研发梯队。

   投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.531.081.88亿元,对应PE分别为60.1929.5316.99倍,维持增持评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。