方盛股份(832662):换热系统开拓风电新能源,技术积累优势逐步释放

事件:公司发布2023年中报,实现收入1.8亿元,同比+14.8％;归母净利润3645.4万元,同比+66.2％,扣非归母净利润3332.0万元,同比+63.1％。报告期内,由于公司销售收入同比增长、美元和欧元汇率变动带来毛利率上升以及汇兑收益增加、原材料价格趋稳使得产品毛利率恢复上升等原因,公司净利润大幅增长。

   加力换热系统设计方案,盈利能力大幅提升。2023年上半年公司毛利率为33.2％,同比提升8.1pp。公司调整产品结构,加力为客户提供毛利率更高的整体换热系统设计方案,以应对全球工程机械排放标准升级所带来换热系统需求增加,同时铝价趋稳使公司材料与产品的价格传导更顺畅,公司盈利能力大幅提升。

   销售规模扩大,归母净利润高增。2023年上半年,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4％/6.1％/-0.9％/3.6％。管理费用率同比-0.1pp;销售费用率同比+1.1pp,主要因销售规模扩大、销售人员增加、组织销售活动增加等;研发费用率同比-0.2pp;销售费用率同比+0.7pp,主要因汇率变动带来的汇兑收益同比减少。总体来看,期间整体费用率同比-2023年H1公司净利率为19.8％,归母净利润同比+66.2％。

   募投项目快速建设,产能扩充支撑未来增长。公司募投项目达产后,可实现8000套电力电子换热系统、5000套液压润滑换热系统、48000套液冷板、140000台换热器的生产能力,进一步完善公司产品结构,为下游客户提供更优质的提供更优质的产品和更完善的服务,不断向清洁能源、节能减排等新兴领域扩展,整体向系统集成转化方向升级。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营业收入分别为4.1/5.0/6.1亿元,yoy分别为17.0％/21.2％/22.4％;预计公司2023-2025年归母净利润分别为65.1/85.9/112.1百万元,对应PE分别为12/9/7倍。公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综合考虑上述原因,我们给予公司2024年12倍PE估值,对应股价11.76元,首次覆盖给予"买入"投资评级,建议关注。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、贸易摩擦影响。