同惠电子(833509):电子测量仪器企业研究-北交所个股研究系列报告

同惠电子成立于1994年,2015年挂牌新三板,2021年在精选层挂牌,2021年在北交所上市。

   同惠电子是一家集电子测量仪器研发、生产和销售于一体的高新技术企业。主要产品为各类电子测量仪器,其中元件参数测试仪器产品创收占比和毛利率值最高,2022年占总收入比为41.4％,毛利率值为70.0％;

   公司形成了"经销商模式、直销模式、ODM模式、B2C模式"四位一体的销售模式,其中以经销和直销模式为主,过去几年公司经销和直销模式占比达九成。

   2022年公司前五大客户贡献占比为22.76％,客户集中度不高。从销售地区上看,产品覆盖区域广,广南片区域销售贡献占比最高。

   公司始终坚持专业化的经营模式,贯彻"以客户为中心,以创新求发展"的经营理念,把公司的优势资源投入到研发、制造、品管和营销过程中,并充分发挥公司的技术优势,为客户提供电子测量测试方面全方位的解决方案。

   公司前十大股东合计持股比例为68.42％,股权相对集中。其中八位股东均系公司初创团队成员或员工持股平台。

   公司七位实际控制人均来自初创团队,合作实际长达二十余年,合作关系稳定,核心人才和管理团队稳定。截至2023年3月,7位实控人共持有61.03％的股份,其中赵浩华先生一直为发行人总经理,王志平、高志齐、孙伯乐、任老二、王恒斌等五人则分别分管负责采购、研发、品质管理、销售、生产及信息披露等工作,唐玥负责公司财务工作,七人共同对公司日常经营管理、决策施加重大影响,职责分工明确。

   受益于政策的大力支持+下游需求增长带动+公司产品创新,过去几年公司经营业绩实现较高速度增长。营收规模从2017年的0.83亿元增长至2022年的1.90亿元,年复合增长率达18.3％,成长性良好。归母净利润规模逐年提升,从2017年的0.29亿元增长至2022年的0.56亿元,盈利能力显著提升。

   行业内竞争加剧,公司毛利率逐年下滑,但公司整体毛利率在行业中处于较高水平,长期稳定在50％以上。

   公司的费用支出变化相对稳定。2022年期间费用率合计为29.2％,其中研发费用率为12.3％,管理费用率为11.0％,销售费用率为6.7％。

   公司存货变现速度一般。2022年公司存货周转天数为259.7天,处于近五年最高水平;应收账款回款速度较快,2022年有所变慢。2022年应收账款周转天数为41天。

   公司销售收入转化为现金流的能力较强,销售收入回款质量正常。2018-2022年,公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入值均大于95％,2022年为近五年最低值,回款质量正常。

   公司经营性现金流净额持续为正,现金流正常、健康。2018年至2022年期间公司经营性现金流净额持续为正,与净利润比值大多接近100％,2022年有所下降,公司净利润转化为现金流能力良好,收益质量较好。