视觉中国(000681):经营节奏恢复良好,AI赋能主业发展-2023年半年度点评

事件:公司公告2023年半年度报告。2023H1,公司实现营收3.71亿元,同比+5.75％,归母净利润0.91亿元,同比+65.72％,扣非归母净利润0.44亿元,同比-19.46％。单Q2,公司实现营收2.39亿元,同比+22.09％,归母净利润0.34亿元,同比+40.63％,扣非归母净利润0.35亿元,同比+46.15％。

   核心KA客户群体保持稳定,音视频销售额同比+36％。2023H1,公司实现营收3.71亿元,同比+5.75％,党政媒体/广告营销/互联网平台/品牌企业四类客户收入占比分别为29％/19％/20％/32％,年度销售额10万元以上的客户续约率继续保持在80％以上,核心客户群保持稳定。3月公司进一步收购光厂创意(VJshi.com)31.6％股权,持股比例达到61.6％,公司2023H1音视频销售额同比+36％,其中光厂创意实现营收超9000万元,同比+47％。

   确立"AI+内容+场景"战略,AI赋能主业发展。公司确立AI+内容+场景"的发展战略,一方面基于开源大模型部署、训练、调优,另一方面与高质量闭源大模型开展战略合作,提升产品体验与服务能力,赋能核心主业:1)在应用层面,AI智能搜索、AI创意工具、AI灵感绘图逐步上线,满足客户多样化需求;2)在合规层面,公司已将人工智能生成的相关算法进行备案,并积极探索AIGC存证溯源管理,为上下游的客户/用户提供安全合规,可商用的AI智能服务;3)将AIGC技术运用在不同类型"视觉+"增值服务业务中。此外,公司拥有数以亿计的专业级且获版权许可的优质图片、视频音乐素材,是市场上少有的高质量素材的图像库之一,有助于确保模型生成内容安全合规、可商用,专属的优质数据价值将进一步凸显,后续有望实现多元化变现。

   海量版权资源筑高壁垒,持续完善全球创作者内容生态。截至2022年,视觉中国拥有超4亿张图片资源、3000万条视频素材和35万首音乐,积累社区注册会员覆盖全球195个国家和地区,数量超过2200万,其中签约创作者超过50万,海外签约创作者数量占比超过60％,光厂创意拥有音视频创作者超过5.8万,持续深挖内容生态护城河。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.64/10.57/12.75亿元,同比+23.98％/+22.19％/+20.64％,归母净利润分别为1.56/1.80/2.00亿元,同比+57.14％/+15.72％/+11.08％。对应8月17日收盘价PE为70.98X/61.29X/55.18X,维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险,下游需求不及预期,新业务发展不及预期